江海股份Q3实现营收17.69亿元（yoy+24.31%，qoq+0.13%），归母净利2.41亿元（yoy+36.60%，qoq+8.86%），扣非净利润2.38亿元（yoy+37.89%，qoq+9.45%）。1-3Q26实现营收49.20亿元（yoy+19.50%），归母净利6.24亿元（yoy+16.71%），扣非净利6.10亿元（yoy+18.00%）。受益于传统铝电解电容市场逐步涨价以及AI产品逐步放量，公司Q3实现营业收入加速增长和毛利率改善。我们看好公司凭借领先的电容器技术水平、产能规模、核心材料自供保障、海内外生产协同形成的综合优势，逐步导入国内外服务器客户，27年实现AI收入加速成长。维持“买入”评级。
　　3Q26回顾：AI收入逐步增加，毛利率稳健增长
　　收入端，得益于公司传统非AI牛角业务交货持续紧张以及AI订单逐步落地，公司3Q26实现同比收入增长24.31%，AI牛角业务和EDLC超容产品出货量逐月维持高速增长态势。盈利能力方面，3Q26公司实现毛利率26.35%（yoy+2.65pct/qoq+1.71pct），毛利率改善反映了公司传统产品价格顺利传导带来成本压力缓解、AI占比提升和产品结构优化等。此外，前三季度公司销管研费用率占比约9.79%（yoy-0.39pct），受益于规模效应整体费用率小幅下降。
　　4Q26&2027年展望：客户覆盖全面，AI订单需求旺盛
　　受益于全球铝电解电容龙头地位，公司目前和国内外主流电源厂家均有长期合作供货关系，借此部分客户AI产品已经处于上量或者开发阶段。1）牛角：受益于800V架构、CPO交换机需求等有望带来AI牛角市场的需求量快速提升以及单颗牛角容值和单价提高，目前公司凭借高比容腐蚀箔的可靠工艺优势，AI牛角出货量已于3Q26开始逐月快速提升；2）MLCP+超容：随着新增机柜出货、旧数据中心改造需求增加，超级电容已逐步成为AI基础设施电网改造的标配；以及随GPU、CPU配比提升带来行业MLPC用量持续上升，供给紧缺情况下公司EDLC超容出货量有望逐步攀升，LIC超容和MLPC产品有望实现逐步导入。后续随着AI产品出货量提升，以及针对传统市场大客户涨价陆续落地，我们看好公司4Q26及2027年后续收入和毛利率持续增长。
　　盈利预测与估值
　　考虑AI电容需求带动公司成长性提升，公司有望实现收入和盈利能力双重提速，我们维持公司26/27/28年收入68.5/89.6/113.0亿元预测，yoy+24.9/30.7/26.2%；随着AI高毛利业务占比提升以及涨价带来的成本修复，我们维持26/27/28年公司毛利率预测25.8/26.9/28.0%；最终我们维持归母净利润预测为9.2/12.8/17.3亿元，yoy+36.8/38.3/35.3%。考虑到公司的铝电解电容、MLPC、超级电容、薄膜电容的平台型能力，具备显著竞争优势和稀缺性，给予公司27年30.9x PE估值（可比公司均值25.7x PE，给予公司20%估值溢价），给予目标价46.35元（前值75.90元，基于27年50.6xPE估值，主要系市场流动性风险导致可比公司估值水平下降），维持“买入”评级。
　　风险提示：AI客户导入进展不及预期，科技流动性风险