电极箔+MLPC业务：高端产品突破服务器市场
　　公司电极箔与MLPC业务方面，公司依托全产业链布局实现材料端与产品端协同升级，电极箔业务以自用为主、对外销售为辅。1）2025年年度，公司铝电解电容器年营业收入44.18亿元，同比增长12.07%，巩固和提升了在工业自动化、汽车电子等应用领域的市场占有率，2026年推进Snap-in全自动生产线3.0版、完成新制造基地设计招标。公司电极箔核心用于支撑铝电解电容器生产，公司高压化成箔自给率约70%-80%，同时推进高比容、加厚腐蚀箔、节电化成箔、MLPC产品等技术升级，在数据中心的应用走在行业前列。2）MLPC（固态叠层铝电解）业务依托N型导电高分子新材料与新工艺实现性能突破，成为服务器电源关键元器件，完成技术升级与样板车间投产，同步推进新制造基地设计招标，聚焦服务器电源、数据中心等高端应用场景。
　　电容业务：牛角电容稳固基本盘，超级电容开启高增赛道
　　电容业务板块，公司形成铝电解牛角电容、超级电容器等核心产品矩阵，产能与客户结构持续优化。1）2025年年度，公司薄膜电容营业收入5.75亿元，同比增长33.9%，在新能源、电动汽车等应用领域取得积极进展，特别是三相交流薄膜电容实现技术突破。2）2025年年度，超级电容营业收入3.52亿元，同比增长52.51%，在电网调频、汽车电子应用领域快速发展，在服务器电源等新应用场景诸多规格产品获广泛试验认证。已深度受益于服务器UPS、数据中心供电升级趋势，在EDLC还是LIC都取得全球电源用户的试验、认证和批量试流，2026年已取得千万级营收。
　　研发技术：材料自研可控
　　公司在高压大型铝电解电容器、高性能电极箔、车载铝电解电容器等领域和日本公司合作；在电动汽车专用薄膜电容器模组、车载轴向引线电容器及高分子固体铝电解电容器和KEMET公司合作；在超级电容器方面与中科院上海硅酸盐所；在N型高分子导电聚合物方面与华南理工大学合作，与西安交通大学共建了高端电容器技术创新中心。公司与上下游企业联合研发和生产，有望快速占领更高端市场。
　　投资建议：我们预计2026-2028年收入分别实现66.78/79.90/98.73亿元，归母净利润分别为9.12/11.62/14.88亿元，对应PE分别为91.32/71.73/55.99X，给予“增持”评级。
　　风险提示：业绩预测及估值不及预期；人工智能领域风险等。