景旺电子发布三季报：26Q3单季度实现营收66.21亿元（yoy+66.06%，qoq+40.30%），归母净利10.14亿元（yoy+239.67%，qoq+174.89%）。2026年Q1-Q3实现营收152.33亿元（yoy+37.45%），归母净利16.16亿元（yoy+70.42%），扣非净利15.07亿元（yoy+94.38%）。我们认为公司正处于“汽车基本盘稳固+AI算力第二曲线放量”的关键拐点，看好公司保持高成长，维持“买入”评级。
　　高速通信与AI数据基础设施为核心增量
　　根据公司公告，26Q1-Q3公司营收高增，主要系公司高速通信与AI数据基础设施领域的高性能PCB产品收入增加，上游材料价格上涨驱动产品销售价格增长以及订单结构持续优化等。同时公司盈利能力大幅改善，26Q3单季度公司净利率为15.47%，环比提升7.68pcts，同比提升7.77pcts，主要系公司高性能PCB产品收入增加，叠加成本价格合理传导、订单结构优化、内部降本增效等因素，推动盈利水平提升。
　　AI产品驱动公司盈利能力进入上行周期
　　26Q3单季公司毛利率高达33.73%，同比+11.77pcts，环比+12.30pcts，我们认为核心驱动为：1）结构性因素，26Q3高多层板、HDI等高端产品在AI算力相关客户中的批量交付占比提升，带动单位面积价值量上行；2）规模性因素，Q3收入环增40.30%、同比增长66.06%，产线利用率快速上行摊薄固定成本；3）季节性因素，Q3为通信及消费电子传统备货旺季，订单节奏或优于上半年。我们认为后续季度公司AI领域高多层板、HDI等高端产品出货量有望逐季提升，公司盈利能力进入上行周期。
　　产能建设进入密集投入期
　　26Q3期末公司固定资产124.26亿元、在建工程16.54亿元（年初分别为97.92亿元、6.10亿元），叠加前三季度51.23亿元的资本开支，反映公司在高多层、HDI等高端产能上的投入较为集中。我们推测，新增产能有望在2027年逐步达产，驱动高端产品占比进一步提升，同时产能释放有望与客户认证进度匹配，实现营收规模与盈利能力的双重提升。
　　盈利预测与估值
　　我们上调公司26-28年归母净利润（ 52.00%/16.38%/12.25% ）至33.48/63.96/94.07亿元（三年复合增速为96.97%），对应EPS为3.11/5.95/8.75元。上调盈利预测主要是考虑到公司AI高端产品收入占比提升，同时汽车电子等传统PCB持续顺价带来的产品单价、毛利率提升。可比公司27年平均PE为23X，考虑到短期公司AI收入占比低于可比公司，给予一定估值折价，给予公司27年17XPE，下调目标价至101.15元（前值137.25元，对应25倍27年PE），维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料供应风险；行业及市场竞争风险；贸易摩擦风险