公司发布2026年三季度报告：2026年前三季度公司实现营业收入7.37亿元，同比+13.29%；归母净利润0.66亿元，同比-20.10%；扣非归母净利润0.64亿元，同比-19.66%；2026Q3营业收入2.42亿元，同比+10.56%；归母净利润0.19亿元，同比-31.25%；扣非归母净利润0.18亿元，同比-30.54%。受益于国内渠道改革，公司营收稳健增长；公司海外业务受汇率、成本上涨等压力，拖累利润，导致公司利润低于预期。当前中国市场PPI、CPI剪刀差扩大的背景下，市场成本传导不畅；海外面临人民币升值，以及原材料成本上涨压力，公司保持收入增长已属不易。
　　京东渠道改革推进，销售费用率上升。1）公司调整了京东自营业务的运营模式，并结合渠道投放效率，统筹京东自营与POP店之间的营销资源配置。2）受模式切换期间结算确认节奏变化影响，京东自营业务收入受到阶段性影响，叠加双十一大促的营销投放前置，造成短期销售费用跳升。前三季度期间费用率44.65%，同比+7.31pct：销售费用率32.78%（+5.45pct）、管理费用率6.44%（+0.56pct）、研发费用率4.87%（+0.41pct）、财务费用率0.55%（+0.89pct，由上年同期-0.34%的净收益转为净支出）。单Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为29.53%/6.27%/4.88%/0.55%，同比+4.29/+0.32/+0.33/+0.50pct。3）
　　品牌直营占比提升带动毛利率改善。1）前三季度公司毛利率51.29%，同比+2.70pct；其中Q3单季46.75%，环比回落5.45pct，主要系低毛率代工业务占比季节性回升，单季毛利率同比口径下仍实现改善（+0.36pct）。2）毛利率改善主要得益于渠道改革，自主品牌直营比例提升：前三季度北鼎自主品牌收入同比+25.51%，其中北鼎中国收入同比+27.54%，低毛利的代工业务占比同比下降8.42pct，收入结构改善拉高综合毛利率。北鼎中国增长驱动来自新品节奏加快与按品类精细化运营，公司新品投放反应较好，2026H1蒸炖锅、多功能锅炉、烹饪具销售额分别同比+22.3%/+63.9%/+36.6%，养生壶、杯壶亦实现同比增长。公司咖啡机新品预计于四季度上市，产品矩阵进一步丰富。
　　投资建议：我们预计公司2026-2028年营业收入分别为10.56/11.67/12.90亿元，归母净利润分别为0.92/0.99/1.06亿元，对应下调2026/2027/2028年归母净利润27.6%/28.7%/28.9%。EPS为0.28/0.30/0.32元每股，对应PE分别为27/25/24倍，下调至“谨慎推荐”评级。
　　风险提示：竞争加剧的风险、原材料价格上涨的风险。