事件：公司发布26年三季报：
　　1）26Q1-Q3：营收479.02亿元，yoy-10.7%；归母14.20亿元，yoy-50.1%；扣非9.98亿元，yoy-63.1%；毛利率16.6%，yoy+0.5pct。26Q1-Q3汇兑损失6.54亿元，主因人民币升值所致。
　　2）26Q3：营收190.35亿元，yoy-8.1%，qoq+29.3%；归母8.43亿元，yoy-50.4%，qoq+16.0%；扣非7.20亿元，yoy-59.1%，qoq+59.3%；毛利率16.8%，yoy-2.3pct，qoq-1.4pct。
　　3）公司三季度营收&利润同比下滑主因存储价格上涨导致终端需求承压、大客户新品发布延迟及汇兑损失，后续随着大客户新品发布及人民币升值趋缓公司业绩有望逐步修复。
　　北美大客户新机硬件创新驱动增长，AI端侧硬件贡献成长动能。
　　北美大客户首款折叠屏10月23日发售，公司供应UTG+玻璃支架+CPI贴膜+前后盖3D玻璃等核心部件，价值量及毛利率较老机型有望显著提升。展望27年，大客户新机型数量预计翻倍增长，其中20周年高端版新机有望升级前后盖3D玻璃+钛合金中框+3D打印，公司已完成前瞻技术开发、良率爬坡和产能储备，有望持续受益新机结构件+外观件创新升级。此外公司AI眼镜、指环、无显示屏手环及手持云台相机等AI端侧硬件均实现规模化量产，叠加大模型客户相关需求释放，27年预计将进一步放量。
　　机器人/玻璃基板/服务器等深度布局，构建多元增长引擎。
　　1）机器人：公司与国内外头部客户深度合作，覆盖结构件+模组+整机组装，北美客户头部模组产品预计26Q4逐步放量，27Q1达到预期产能，26年公司人形机器人、机器狗等产品出货规模位居全球前列，27年将进一步增长，有望深度受益物理AI产业化落地。
　　2）玻璃基板：公司联合北美及韩国芯片头部客户开发验证玻璃芯载板，进展顺利，首条TGV产线安装完成，试产线设计月产能300片，预计26年内落地并启动小批量，27年有望批量出货并根据客户需求灵活扩产。
　　3）服务器结构件：26H1公司松山湖园区建成3.6万个AI服务器结构件及5万套液冷产能，目前三个工厂均通过北美客户验证，并获得规模化订单启动量产，预计26Q4开始贡献营收，27年有望规模化放量。26年6月公司收购同昇光电布局空芯光纤，预计26年底建成50万芯公里产能，并于27年初逐步放量。
　　投资建议：根据公司最新业绩，我们适当调整盈利预测，预计26-28年公司归母净利润32/70/90亿元（对应26-28年前值43/70/90亿元），对应45/21/16倍PE，维持“买入”评级。
　　风险提示事件：下游需求不及预期；汇率变动风险；研报使用信息更新不及时风险。