核心观点
　　宏观任务是抓住资产主要矛盾。我们始终坚持认为科技和地缘是2026年最重要资产主线。
　　一开始市场不认为地缘会影响科技，随着AI信用融资弊端展露，美伊陷入“边打边谈”持久态势，欧美债务不断暴露敞口，8月以来市场开始忧虑流动性风险，科技板块相对孱弱和波动也源于此。
　　当下我们反而提示，9月之后全球油气可获得性增加，当下全球流动性风险可控。海外流动性风险评估，关键是欧日资金对美国资产的持有情况，未来对此保持高度关注。
　　相较于现在热议的美债利率顶部落在哪里，美联储最终加息几次，我们认为真正的流动性风险往往暴露于流动性缩量，而非绝对利率高低。关注利率不如关注流动性的量。
　　下周关注：三大云厂商财报；美联储、欧日央行议息会议。
　　本周全球大类资产表现一览：
　　中东局势推升油价，AI资本开支与融资担忧压制风险偏好，全球股市多数调整。A股先抑后扬，周内指数持续承压下探；港股恒生科技跑输大盘；美股科技权重偏弱，等权重与小盘相对占优。
　　避险需求推动美债、德债和日债收益率回落，国内债市资金面宽松，但超长端表现偏弱。
　　商品方面，原油上涨，黄金受紧缩预期与去杠杆影响明显回调，铜价小幅下跌；美元整体震荡，人民币与日元相对偏强。
　　风险分析
　　AI交易拥挤度与去杠杆风险，若资本开支回报与变现不及预期，拥挤仓位获利了结可能进一步放大波动。
　　美联储政策路径不确定性。新任主席沃什沟通框架生变、市场加息预期反复，若通胀黏性超预期，可能推升利率与美元、压制全球风险资产估值。
　　地缘政治反复风险。美伊霍尔木兹停火与通航安排仍不稳固，若冲突再起，油价与通胀尾部风险可能重新抬升。
　　国内地产与消费修复的持续性仍存不确定性，淡季需求与高频数据偏弱可能拖累顺周期板块表现