核心观点：在国会分治的基准情形下，后续政策大概率不再有重大变化，对当前核心的财政、AI、地缘、利率等矛盾，预计不会产生实质性影响，市场相对稳定。但是，一旦民主党横扫国会，内部或出现AI监管趋严的担忧、外部或出现冲突升级的风险，海外市场的不确定性或放大。美股谨慎，除产业政策生疑外，通胀风险和高利率压制或进一步强化。
　　近期，民主党横扫两院的预期在上升，这增加了市场的不确定性和潜在风险。
　　一、政策影响：民主党若横扫，警惕内外部政策逆转
　　①财政：无论何种结果，大幅削减赤字的希望均渺茫。分裂国会下，财政支出确实会被压缩，但由于收入降幅更大，赤字未必下降。当前，两党均希望增支（民主党是恢复Medicaid和食品券，共和党是增加军费），社保和利息等刚性，2027年赤字大概率维持高位。此外，政府停摆和债务上限的扰动可能上升。
　　②联储：加息决策影响不大，独立性担忧或降温。历史经验，基准利率的方向，围绕中选11月前后，并没有向上/向下拐点的规律，更多是延续之前的加息/降息周期。此外，民主党若重掌参议院，特朗普无法再单边推进联储官员的任命，有助于联储独立性的维护。
　　③产业：AI基建的政策态度是否转向，值得跟踪。民主党内部存在加强AI监管、限制数据中心建设速度的主张。此外，有望恢复Medicaid、取消食品券削减等。
　　④对外：特朗普或冒险加码。国会失势，特朗普更加依赖总统行政权，尤其是民主党横扫两院，特朗普或为2028大选放手一搏，推出更多极端式政策，美伊冲突、关税等不排除大幅恶化。
　　二、市场影响：关注民主党横扫下的风险情形
　　①总体叙事：国会分治下，政策难再有大变化，市场预期稳定；但是，若民主党横扫两院，美国内部或出现AI监管趋严的担忧、外部或面临冲突升级的风险，海外市场的不确定性恐将放大。
　　②美股：难言乐观。历史上，中选后美股一般不弱，但共和党执政、民主党国会的组合下，美股收益率最低。目前，AI叙事本就受质疑，若监管趋严，将雪上加霜，此外，若特朗普加大打击伊朗力度、提高关税，通胀风险和高利率压制将进一步强化。
　　③美债：利好不多，隐忧也有。国会分治催化财政收紧预期，缓和债务担忧（但实际赤字走势存疑）；历史经验，中选后2个月，收益率中枢普遍下移；若美股波动，美债也有利。主要风险是，特朗普极端政策，美债信誉进一步蚕食，重演去年关税解放日。
　　风险提示：美国通胀上行超预期，美国经济增长超预期，导致美联储货币政策继续收紧，美元大幅升值，美债利率上行，美股继续下跌，商业银行破产危机，以及新兴市场出现货币和债务危机。美国经济衰退超预期，导致金融市场出现流动性危机，联储被迫转向宽松。欧洲能源危机超预期，欧元区经济陷入深度衰退，全球市场陷入动荡，外需萎缩，政策面临两难。全球地缘风险加剧，中美关系恶化超预期，大宗商品、运输出现不可控因素，逆全球化程度进一步加深，供应链持续被破坏，相关资源争夺恶化。