重要数据
　　铝
　　截至2026-10-23，伦铝收盘于3040.5美元/吨，沪铝主力收盘于23350元/吨，华东现货升贴水250元/吨，中原地区现货升贴水90元/吨，佛山地区现货升贴水185元/吨。LME铝现货升贴水(0-3)27.5美元/吨。
　　供应：截至2026-10-23，电解铝建成产能4581.2万吨，周度环比+1.0万吨，运行产能4552.1万吨，周度环比+1.0万吨，行业开工率98.03%。
　　需求：根据钢联数据统计，铝棒周度产量35.11万吨，周度环比变化+0.35万吨，铝板带箔周度产量38.80万吨，周度环比变化+0.02万吨。根据上海有色数据统计，铝线缆龙头企业开工率64.40%，周度环比变化-0.40%，铝板带龙头企业开工率69.20%，周度环比变化+0.00%，铝箔龙头企业开工率71.10%，周度环比变化+0.00%，铝型材开工率53.00%，周度环比变化+0.00%。
　　库存：截至2026-10-22，SMM统计国内电解铝锭社会库存58.3万吨，周度变化-5.3万吨，铝棒库存14.9万吨，周度变化-2.0万吨。截止2026-10-23，LME铝库存235800吨，上期所仓单库存68242吨。
　　利润：截至2026-10-23，电解铝行业加权生产成本在16376元/吨左右，即时生产利润7294元/吨。
　　氧化铝
　　截至2026-10-23，氧化铝主力合约价格收盘于2576元/吨。现货市场方面，山西地区现货价格2675元/吨，河南地区现货价格2685元/吨，山东地区现货价格2650元/吨，贵州地区现货价格2690元/吨，广西地区现货价格2590元/吨，进口氧化铝价格FOB391美元/吨。
　　供应：截至2026-10-23，根据阿拉丁数据统计，氧化铝全国建成产能12292万吨，运行产能9865万吨，周度环比变化-10万吨，开工率81.16%。
　　成本：截至2026-10-23，几内亚铝土矿网站报价72.5美元/干吨，海运费34.5美元/吨。国产北方铝土矿价格指数620元/吨，南方铝土矿价格指数575元/吨。海运费触底小幅反弹。
　　库存：截止2026-10-23，全国氧化铝总库存量710.2万吨，周度环比变化+4.2万吨。电解铝厂原料库存426.6万吨，周度环比变化+3.4万吨·。站台和港口库存190.3万吨，周度环比变化+4.5万吨，港口库存55.3万吨，周度环比变化-1.7万吨，氧化铝厂内成品库存38.0万吨，周度环比+0.0万吨，仓单库存212954吨。
　　利润：截止2026-10-23，按进口矿71.3美元/吨计算，边际高成本企业生产完全成本2977元/吨，生产盈利-302元/吨，使用国产矿生产完全成本2743元/吨，生产利润-68元/吨。氧化铝进口盈亏-659元/吨。
　　铝合金
　　截至2026-10-23，期货主力合约价格收盘于22855元/吨，江西保太报价23800元/吨，民用生铝采购价格17900元/吨。
　　库存：铝合金社会库存1.2万吨，周度环比变化-0.2万吨，厂内库存7.2万吨，周度环比变化+0.0万吨。
　　成本：ADC12理论总成本23826元/吨，理论利润74元/吨。
　　策略分析
　　铝：宏观压力始终是有色商品上方压力，但实际消费强度正在被微观数据所印证，表明前期市场对内需评判过于悲观。社会库存去库速度不减，随着铝升水以及铝棒加工费走强带动，铝水比例重新走高，社会库存降至历史同期最低水平，后期的挤仓风险难以下调。阿联酋铝业复产规模达到50%，海外供应端缓慢爬升但不改偏紧事实，LME依旧维持长期的小幅去库，LME升贴水持续走强，即使大多俄铝货，表明海外供应依旧偏紧。传统旺季消费环比修复，国内政策托底预期或有望兑现，铝价将在国内情绪好转以及强库存表现的支撑下走强。长期有中东复产和东南亚新增产能投放带来的过剩预期，同样上涨高度受限于远期过剩。
　　氧化铝：供应端西南内陆氧化铝厂虽有阶段性检修，但北方检修后同样在恢复，尚未出现主动减产行为，供给过剩矛盾不改。现货市场西北电解铝厂存冬储需求，采购积极，仓单库存下滑；海外现货价格持续走强，部分地区出口窗口打开，但均难以扭转现货过剩事实，社会库存仍在持续增加。矿端支撑力度减弱，虽然海运费触底小幅回升，氧化铝厂欲因此下压铝土矿价格，矿山因开采成本高依旧对海运费不确定性的担忧对矿价报价依旧坚挺，10月长单定价尚未确定。随着矿山低价锁定船运，预计后期中国铝土矿到港量将会有所增加，叠加后期干散货船交货运力增加，长期面临海运费压力。氧化铝依旧维持区间弱势震荡走势判断，但超跌后需关注向上的基差修复风险。
　　策略观点
　　铝：逢低买入保值
　　氧化铝：区间震荡逢高卖出保值
　　跨期套利：无
　　跨市套利：无
　　风险
　　1、海外矿石发生超预期扰动。2、宏观政策超预期扰动。