核心观点
　　周期研判：供需双降，钢价震荡走弱。本周（2026年10月19日-23日）铁水成本延续回落态势，成本端的边际下行一方面为钢企小幅释放利润空间，钢企盈利率本周回升至10%以上，但另一方面也导致对钢价支撑减弱，在需求端维持疲软的趋势下短期钢价或将维持偏弱震荡态势。供给端来看，根据国家统计局数据，26年1-9月粗钢产量累计为72477万吨，累计同比下降2.88%，钢企高炉产能利用率也处于边际下行区间，向后看，我们认为在当前外部扰动频繁叠加行业逐步进入淡季的时点，供给端收缩趋势或将在26Q4延续。需求端，从外需情况来看动能较为充足，26年9月钢材出口量环比上升3.35%，出口量边际上行，并且从钢材出口单价上来看，8-9月国内钢材出口单价均呈现同比上行趋势，钢铁出口许可证的管制对我国钢材出口结构的优化效果初显。从内需来看，短期国内五大钢材表观需求量仍处于下行通道，但展望后续，26年前三季度全国新增专项债发行规模达35876.25亿元，完成全年4.4万亿元限额的81.5%，截止10月15日年内尚有约0.9万亿元新增地方政府债券待发行，叠加财政部安排的5500亿元结存限额，四季度待发地方政府债券合计约1.45万亿元。我们认为，在积极财政政策接续发力的背景下，26Q4或对内需实现拉动和托底作用，钢铁需求量有望边际修复。此外，根据工信部数据，2026年1-6月我国造船完工量、新接订单量、手持订单量分别同比增长50.7%、163.2%和64.8%，分别占全球市场份额的63.6%、81.8%和72.4%，处于全球领先地位，意味着高端用钢需求或在中长期仍保持上行趋势。我们认为，从中长期来看，钢铁行业供需格局有望持续优化，在当前科技行业盘面处于震荡调整的状态时，处于低位的钢铁板块的整体中期投资价值仍然值得关注。
　　成本边际下行，重视钢铁板块估值修复投资机会。供给：本周铁水日均产量为232.30万吨，周环比下降0.58%，螺纹钢产量为175万吨，周环比上涨0.48%；库存：本周库存合计环比下降2.17%；需求：本周钢材表观消费量合计下行，五大品种钢材表观消费量合计824万吨，环比下行4.52%，截止2026年10月23日，主流贸易商建材成交量（以五日移动平均值计算）为88669吨，环比下降0.64%；成本与盈利：平均铁水成本（不含税）为2464元/吨，周环比下跌0.81%，本周钢企盈利率为11.26%，周环比上升3.03PCT；螺纹钢长流程成本周环比下跌0.22%，短流程成本周环比下跌0.31%，长流程螺纹钢毛利周环比持平，短流程螺纹钢毛利周环比上升3元/吨；价格：本周普钢价格指数下跌0.48%。短期钢铁行业面临供需双弱，关注Q4政策端对钢铁需求托底的力度。中期随着行业供需结构优化趋势，钢铁企业盈利仍有望修复，重视钢铁板块在传统经济估值修复区间的投资机会。
　　投资建议与投资标的
　　建议关注高附加值品种钢占比更高、顺价能力更优、具有钢铁应用细分领域优势的企业。关注先进钢铁材料占比持续提升、产品结构不断优化的南钢股份(600282，买入)，特钢出口龙头企业中信特钢(000708，买入)；在国际地缘政治动荡，能源安全重要性愈发提升趋势下，建议关注受益于核电景气周期、专注高端特钢管材制造、供应核聚变装置关键部件的久立特材(002318，买入)，在海外缺电趋势下燃气轮机余热锅炉管制造龙头的常宝股份(002478，买入)；建议关注稀土精矿售价具备提升预期、铁矿原料自给率较高的包钢股份(600010，买入)；建议关注成本压降能力行业领先、具有资产注入预期的方大特钢(600507，买入)。
　　风险提示
　　宏观经济发生较大波动风险；关税影响需求与产业链稳定性风险；原料价格波动风险