行情回顾（10.12-10.16）：
　　中信钢铁指数报收1,553.27点，下跌1.84%，跑赢沪深300指数1.55pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第10位。
　　重点领域分析：
　　投资策略：本周市场回调，钢铁板块跌幅相对较小。美债收益率的持续上升对资本市场和金属的金融属性形成压制。美国财政赤字长期高企，下半年财政赤字进一步扩大，仅7月单月政策赤字就超过4300亿美元，国债下半年发行加快。同时美伊冲突围绕霍尔木兹海峡的争夺至今悬而未决，至今双方均没有展露妥协退让的可选方案，全球能源库存在持续消耗下，高油价的持续性似乎也会超出市场预期。雪上加霜的是美国AI企业投资天量融资同期也有进一步扩大的诉求，分流债券承接资金的同时进一步推升美债收益率。因此无论后期美联储加息与否，未来美国中长期国债收益率预计都将保持易升难降的局面。受此影响短期各类资产价格都会受到抑制。未来美联储的反应，才是金属金融属性和A股更大的催化剂，历史上金融体系压力之后的结果总是如出一辙：更多的流动性。而在此之前，美国加大吸收全球流动性的背景下，即使中国加强了跨境资本流动管制，同时推动人民币的远期稳定升值来对冲内外利差扩大的影响，总体增量资金不足也使得市场近期始终处于疲弱状态。结束焦灼状态需要以拖待变等待外部约束条件出现变化，市场和金属金融属性才可以得到释放。实物属性上国内经济三季度财政支出开始重新提速，10月9日财政部安排使用地方政府债务结存限额5500亿元，用于提高县区一般公共预算保障能力和支持地方扩大有效投资。财政部将指导督促各地更好衔接项目储备和债券发行，加快发行节奏，畅通拨付链条，尽快形成实物工作量，促进政策早落地、早见效，对托底四季度内需有积极作用。9月新增信贷社融规模双双超预期，政府发债是主要支撑，财政相关配套融资改善拉动企业中长期贷款好转，对转型期经济起到托底作用，也对未来黑色金属盈利改善有正面作用。本轮市场回调后板块估值吸引力提高，我们前期用重置价值测算行业头部企业，当下核心公司绝对估值位置处于低位。从中长期价值视角可以布局标的如宝钢股份、南钢股份、华菱钢铁、方大特钢、新钢股份这些优质钢企，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份。
　　铁水产量下降，库存由增转降。本周全国高炉产能利用率下降，国内247家钢厂高炉产能利用率为87.7%，环比-0.1pct，同比-2.8pct；五大品种钢材周产量为794.5万吨，环比-0.1%，同比-7.3%；本周铁水产量下降，日均铁水产量下降0.3万吨至233.6万吨，钢材周度产量小幅下降，螺纹钢产量增长的同时热卷产量下降；库存方面，本周五大品种钢材周社会库存为1084.8万吨，环比-3.8%，同比-3.6%，钢厂库存为395万吨，环比-6.0%，同比-13.5%；本周钢材总库存环比下降4.4%，降幅环比扩大10.3pct，节后库存由增转降，社会库存与钢厂库存均回落；本周由产量与总库存数据汇总后的五大品种钢材周表观消费863.1万吨，环比+21.7%，同比-1.4%，其中螺纹钢表观消费222.3万吨，环比+59.2%，同比+1.1%，节后五大品种钢材表需显著走强，螺纹钢表需复苏明显，同比转正，建筑钢材成交周均值为8.9万吨，环比下降12.7%；本周钢材现货价格走弱，主流钢材品种即期毛利环比改善，247家钢厂盈利率为8.2%，环比增长1.3pct。
　　9月钢材出口同比增长，国内超九成粗钢产能实现超低排放。2026年9月份我国出口钢材1049.2万吨，同比增长0.2%；1-9月我国出口钢材8564.1万吨，同比下降2.6%，1-9月我国钢材净出口8157.5万吨，同比下跌2.2%，跌幅较上月收窄0.4pct。近日中钢协副会长兼秘书长姜维表示，目前钢铁行业超低排放改造工程已基本完成，超过90%的粗钢产能实现了超低排放，同时行业正在积极推行极致能效标杆行动，不少钢铁企业生产工序的能耗实现了明显的降低，氢基竖炉近零碳工厂等一大批低碳冶金示范项目也陆续建成投用。后续行业供给端调控及转型升级预期仍存，叠加需求改善趋势，钢材中长期基本面有望持续好转。
　　钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期。根据Wind数据，2026年1-8月国内火电投资完成额为1318.4亿元，同比增长5.5%，核电投资完成额865亿元，同比增长0.8%，在当前能源自主可控，加快规划建设新型能源体系的背景下，煤电与核电机组建设相关标的有望显著受益；另外油气开采及输送管道相关标的有望受益于油气行业景气周期。
　　风险提示：国内产量调控政策超预期，下游需求不及预期，原料价格超预期上涨，地缘政治风险