投资要点：
　　投资建议：白酒加速出清，大众品成本压力显现，推荐白酒及成长标的。1）白酒基本面加速探底，推荐率先出清标的贵州茅台、迎驾贡酒、今世缘、金徽酒、珍酒李渡、舍得酒业，及逐步出清标的标的五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒；2）调味品、餐饮供应链具备量价回升弹性，推荐海天味业、颐海国际、安琪酵母、宝立食品、安井食品、千禾味业、巴比食品；3）推荐产业上行周期健康食品及部分零食：百龙创园、西麦食品、H&H控股、中烟香港、鲟龙科技、盐津铺子、洽洽食品、鸣鸣很忙、万辰集团、卫龙美味、劲仔食品；4）啤酒悲观预期反应较为充分，推荐百润股份、华润啤酒、青岛啤酒、珠江啤酒；5）饮料成长推荐农夫山泉、东鹏饮料，高股息推荐中国食品、康师傅控股、统一企业中国（港股）；6）乳制品推荐伊利股份、蒙牛乳业、新乳业、三元股份、优然牧业、现代牧、妙可蓝多。
　　白酒：节后市场平淡，静待三季报。本次双节旺季白酒动销我们预估同比仍下滑，节后市场平淡。站在供需关系的角度，当前行业已从过去的供给过剩，逐步向供给收缩、需求企稳的方向演变。与销量表现相比，价格的表现更为积极。总的来看，白酒已从此前渠道发货压货驱动转向真实动销驱动，品牌方不再强压任务量，旺季供给侧保持理性，行业延续去库态势，同时强分化的趋势延续。此前行业半年报出清加速，我们预计26Q3大部分酒企报表端仍将呈现去库特征，少数出清较早、动销强韧的酒企有望实现业绩同比增长。结合调整时长和调整幅度等维度，我们认为白酒目前已经处在底部区间，业绩出清卸下报表负担，优秀品牌有望逐步企稳改善。
　　大众品：把握健康化/功能化结构性机会，汤臣倍健2026Q3业绩显著改善。在人口老龄化率及受教育程度持续提升的背景下，消费者对于饮食的健康化及功能化重视程度日益提升，因此我们认为尽管从总量而言消费行业需求增速边际放缓，但是健康化及功能化结构升级仍处于初期。具体来看，调味品持续向减盐方向升级迭代，饮料持续向无糖化方向演进，保健品的渗透率亦持续提升，同时结合秋糖调研，传统糕点、乳品和糖类等也呈现出向“高蛋白、低GI、富含膳食纤维”的升级方向。汤臣倍健发布2026年三季报，2026Q3单季度公司实现营业收入16.26亿元，同比+17.6%，实现归母净利润2.10亿元，同比+22.73%，收入及净利润环比2026Q2均实现明显改善。分品牌来看：2026Q3单季度汤臣倍健主品牌/健力多/lifespace收入分别同比+8.8%/-7.3%/+36.38%。
　　风险提示：宏观经济波动加大、行业竞争加剧、食品安全风险。