事件：
　　公司发布2026年三季报，2026年前三季度公司实现营业收入597.88亿元，同比增长23.42%；归母净利润67.89亿元，同比增长130.50%；扣非后归母净利68.18亿元，同比增长135.11%。
　　点评：
　　铜、锌、钼等产品年度计划完成率超70%
　　根据公司公告，2026年前三季度，公司生产矿产铜128,129金属吨，计划完成率为74.97%；矿产锌90,401金属吨，计划完成率为70.90%；矿产铅42,535金属吨，计划完成率为67.04%；矿产钼3,532金属吨，计划完成率为79.59%；铁精粉1,193,465吨，计划完成率为57.99%，铁精粉计划完成率较低主因双利矿业新选厂产能未完全释放；精矿含金175.36千克，计划完成率为62.80%；精矿含银98,225千克，计划完成率为76.70%；冶炼铜248,487吨，计划完成率为76.61%；冶炼锌125,541吨，计划完成率为69.50%；冶炼铅108,880吨，计划完成率为77.92%。
　　它温查汉铁多金属矿完成“探转采”
　　根据公司公告，2026年9月公司全资子公司淦鑫矿业顺利取得青海省自然资源厅核发的格尔木市它温查汉铁多金属矿采矿许可证，完成该矿“探转采”工作。根据2024年经评审备案的《青海省格尔木市它温查汉铁多金属矿勘探报告》（青地调储评字〔2024〕11号），它温查汉矿区保有工业铁矿石资源量3,695.45万吨，平均品位mFe30%；共伴生金金属量4吨、铜金属量10,950吨、铅金属量1,201吨、锌金属量29,092吨、钼金属量407吨、银金属量770千克。本次采矿许可证的取得，将进一步增强公司铁资源保障能力，巩固公司铁矿产业优势。
　　盈利预测与评级
　　考虑到铜、钼等产品价格上涨幅度，中性情景下，我们上调公司2026/2027/2028年归母净利分别至78.84/83.56/88.51亿元，EPS分别为3.31/3.51/3.71元/股；截至2026年10月22日，公司2026年PE为9.32X，看好公司项目放量带来的成长性，维持公司的“增持”评级。
　　风险提示
　　安全生产风险：采矿和冶炼业务涉及多项经营风险，包括工业事故、矿场坍塌、恶劣天气、设备故障、火灾、地下水渗漏、爆炸及其他突发性事件，这些风险可能导致公司的矿场或冶炼厂受到财产损失，并可能造成人员伤亡、环境破坏及潜在的法律责任。
　　产品价格波动风险：公司主要产品锌、铅、铜的价格是参照国内和国际市场价格确定。这些基本金属的国内和国际市场价格不仅受供求变化的影响，而且与全球经济状况、中国经济状况密切相关。此外，锌、铅、铜的价格波动一直以来受汽车、建筑、电气及电子等行业的周期活动影响。若上述因素变化导致基本金属价格持续下跌，则公司需要相应降低产品售价，这可能会使公司的财务状况和经营业绩受到重大不利影响。
　　矿产资源量和可采储量估测的风险：公司通过勘查技术对矿产资源量和可采储量进行估测，并据此判断开发和经营矿山的可行性和进行工业设计。由于公司的多个矿山地质构造复杂且勘探工程范围有限，矿山的实际情况可能与估测结果存在差异。若未来公司的实际矿产资源量和可采储量与估测结果有重大差异，则将会对公司的生产经营和财务状况造成不利影响。
　　环保风险：公司的生产经营须遵守多项有关空气、水质、废料处理、公众健康安全的环保法律和法规，取得相关环保许可，并接受国家有关环保部门的检查。如果未来环保部门继续提高环保标准，采取更为广泛和严格的污染管制措施，可能会使公司的生产经营受到影响并导致环保支出等经营成本的上升。
　　不确定性风险：近年来，地缘政治冲突加剧世界格局演变，全球能源市场深刻调整，能源结构转型加速，世界经济发展面临诸多不确定性，公司生产经营面临一定不确定性。