本报告导读：
　　江铃汽车2026Q3实现营收94亿元，归母净利润1.7亿元，扣非归母净利润1.6亿元。与福特合作纯电Van车型Transit City正式量产下线，维持“增持”评级。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级。考虑到国内新能源竞争加剧，我们下调预测2026-2028年EPS至1.27/1.61/2.15元（前值：1.87/2.27/2.71元），考虑到公司出口放量节奏与可比公司估值，给予公司2027年12倍PE，对应目标价19.32元。
　　江铃汽车发布2026年三季报。公司2026Q3实现营收94亿元，同环比分别+2.5%/-8.7%。实现归母净利润1.7亿元，同环比+923%/-58%，扣非归母净利润1.6亿元，同比转正/环比-56%，其中净利润同比大幅变动因25Q3有一次性递延所得税资产转回。
　　26Q3商用车拉动销量同比增长，单车利润承压。公司26Q3实现销量9.6万辆，同比+9.0%，其中轻客/轻卡/皮卡/SUV分别3.1/2.1/1.3/3.1万辆，分别同比+30.8%/+19.6%/+7.6%/-10.4%。根据我们测算，公司26Q3单车归母净利1.7千元，同环比分别+1.6千元/-2.1千元，单车扣非净利1.6千元，同环比分别+2.4/-1.8千元，环比下滑主要由于26Q3毛利率环比-2.1pct至10.5%。
　　与福特合作纯电Van车型Transit City正式量产下线。2026年8月31日，全新福特Transit City下线仪式在江铃汽车南昌小蓝工厂举行，首批约1000台车辆装船。该车型已于2026Q2在欧洲市场开启订购，预计将于2026年底前开始交付当地用户。新车提供L1H1、L2H2和单排底盘车三种车身形式，有效载荷最高可达1600公斤，货厢容积最高可达8.5立方米，可灵活匹配多样化的城市配送场景。新车搭载56千瓦时磷酸铁锂电池与110千瓦前置电机，WLTP工况续航里程最高可达254公里，快充10分钟即可补充50公里续航。车辆标配自动紧急制动、车道保持辅助、智能限速辅助、自适应巡航控制等驾驶辅助技术，并配备支持Apple CarPlay、Android Auto的12.3英寸中控触摸屏，全面对标发达市场的安全与智能配置要求。我们认为Transit City作为Ford Pro在欧洲新能源Van市场的重要产品，其于2027年放量有望逐步为公司打开利润增长空间。
　　风险提示。经济增长不及预期，公司新车销量不及预期。