投资要点：
　　维持“增持”评级。考虑到26Q2业绩表现，我们下调预测2026-2028年EPS至1.87/2.27/2.71元（前值：2.06/2.46/3.00元），给予公司2026年12倍PE，对应目标价22.44元。
　　江铃汽车发布2026年中报。公司2026Q2实现营收103亿元，同环比分别+2.0%/+14.3%，归母净利润4.0亿元，同环比分别-6.7%/+17.0%，扣非归母净利润3.5亿元，同环比分别-11.9%/+37.3%。
　　26Q2单车扣非净利环比改善，整车毛利率短期压力部分被费用优化对冲。公司26Q2实现销量10.3万辆，同比+6.5%，其中轻客/轻卡/皮卡/SUV分别3.1/2.0/1.6/3.6万辆，分别同比+14.4%/+10.1%/-5.7%/+4.4%。根据我们测算，公司26Q2单车归母净利3.9千元，同环比分别-0.5千元/-0.1千元，单车扣非净利3.4千元，同环比分别0.7/+0.4千元，由于（1）26Q2毛利率12.5%，同环比分别-3.4/+0.8pct，其中整车毛利率9.8%，同环比分别-3.2/-1.1pct；（2）26Q2费用率6.6%，同环比分别优化1.9/1.7pct。
　　26H1出口、新能源轻客均有亮眼表现。在海外市场，公司持续拓展合作分销渠道，出口覆盖全球120多个国家和地区，26H1出口销量同比增长44.8%，2026年以来在秘鲁、菲律宾、沙特、毛里求斯等多国均有密集深化合作举措，26Q3面向海外的纯电Van车型有望投产。国内方面，旗下主力新能源车型E福顺26H1累计销量达1.8万台，同比+185.4%；根据第一商用车网，江铃汽车2026年1-7月累计销售新能源轻客2.2万辆，同比增长238%，份额同比提升5.9pct至10.3%。
　　风险提示。经济增长不及预期，公司新车销量不及预期。