事件：小商品城发布2026年三季报。26Q1-3实现营收153.19亿元，同比+17.29%；归母净利润34.61亿元，同比+0.09%；扣非归母净利润34.28亿元，同比+1.08%。其中26Q3营收50.38亿元，同比-5.81%；归母净利润14.81亿元，同比-16.14%；扣非归母净利润16.05亿元，同比-6.87%。
　　高基数及投资损益影响单季利润，费用管控形成部分对冲。25Q3全球数贸中心部分商位完成入驻与商品展陈，相关收入集中体现，当季营收同比+39.02%，形成较高基数。测算26Q3毛利率40.75%，同比-4.66pct；期间费用率3.45%，同比-1.49pct，其中管理、研发费用率分别同比-0.85、-0.90pct。Q3金融资产公允价值变动及处置损益为-1.89亿元，非经常性损益合计-1.24亿元，归母净利润降幅因此大于扣非。
　　跨境支付交易额近翻倍，数贸生态持续扩容。26Q1-3义支付跨境支付业务交易额突破75.10亿美元，同比+98%，依托义乌贸易场景拓展支付服务的成效持续显现。同期Chinagoods新增注册采购商超58万人，累计超608万人；商贸大模型APP累计用户超7万人，新增AI应用16项、累计30项，服务用户累计超31.6万人。采购商资源、AI工具与跨境支付协同推进，为传统市场经营之外打开增长空间。
　　持续分红体现股东回报。公司2025年度现金分红比例65.23%，2026年中期分红方案为每10股派现1元、合计约5.48亿元，持续现金分红增强股东回报。
　　盈利预测与投资建议。我们预计2026-2028年公司整体实现营业收入232.7/259.7/293.6亿元，同比增长16.8%/11.6%/13.1%；2026-2028年实现归母净利润分别为47.1/54.0/60.8亿元，同比增长12.0%/14.6%/12.7%。参考可比公司，我们给予公司2026年19xPE估值，合理价值为16.31元/股，给予“买入”评级。
　　风险提示。人才储备不足风险；外部不确定性；新业务开拓不及预期的风险。