业绩简评
　　10月21日，公司披露2026年三季报，26年前三季度实现营收81.5亿元，同比-3.4%，归母净利润12.3亿元，同比+25.3%，毛利率29.9%，同比+4.8pct；26Q3实现营收27.8亿元，同比+1.4%、归母净利润4.1亿元，同比+30.5%，Q3毛利率30.1%，同比+4.2pct，业绩符合预期。
　　经营分析
　　在手订单饱满、看好Q4订单进一步释放，特高压核准提速有望支撑未来订单持续增长。
　　26Q3期末存货较年初增长57.9%至27.9亿元，合同负债较年初增长37.8%至23.8亿元，存货&合同负债高增彰显公司在手订单饱满，Q4网内交付旺季，看好在手订单加速释放。10月15日，国家电网“一交两直”三项特高压工程获得核准，26年以来特高压核准提速，后续设备招标有望支撑公司订单持续增长。
　　盈利能力显著提升，费用管控良好。
　　26Q3公司毛利率30.1%，同比+4.2pct，毛利率提升预计主要得益于特高压&超高压产品占比提升，以及公司持续开展的提质增效和成本管理专项行动。26年前三季度公司销售/管理/研发费用率分别为2.9%/3.7%/4.5%，同比-0.5/+0.8/+0.1pct，销售费用率下降主要系公司优化营销体系、严控费用支出，管理费用率增长主要系人工成本和无形资产摊销增加。
　　盈利预测、估值与评级
　　公司持续提质增效，作为开关领域绝对龙头充分受益国内主网加速扩容、配网景气度上行、海外电网投资提速，我们预计26-28年公司实现归母净利润13.9/17.1/20.1亿元，同比+23%/+29%/+18%，当前股价对应PE分别为20/16/14倍，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　电网投资/特高压建设/海外拓展不及预期、行业竞争加剧风险