核心观点
　　公司发布2026年半年度报告，公司2026H1归母净利润达8.2亿元，同比增长22.9%，实现较快增长。预计主要系重点项目收入增加，加大市场开拓力度，公司开展提质增效效果显著等。预计“十五五”期间电网投资延续较高景气度。2026年1-6月，国家电网累计完成固定资产投资超3100亿元，同比增长12.6%。预计“十五五”期间全国电网固定资产投资达到5万亿元以上。网内投资景气度较好，提供了稳定增长的需求。沙戈荒大基地外送以及西南水电外送的需求下，特高压建设刚性且持续。得益于行业高景气，公司作为行业龙头，特/超高压等在手订单充沛，为未来业绩增长提供坚实保障。
　　事件
　　公司发布2026年半年度报告，2026H1实现营业收入53.7亿元，同比下降5.6%；归母净利润8.2亿元，同比增长22.9%；扣非归母净利润8.0亿元，同比增长20.8%。
　　简评
　　2026H1业绩稳健上行
　　1）2026H1公司归母净利润/扣非归母净利润分别为8.2/8.0亿元，同比增加22.9%/20.8%。预计公司受益于电网重点项目建设，可执行项目陆续履约交付，业绩实现稳健增长。
　　2）2026H1公司整体毛利率29.8%，同比提升约5.0pct，预计系：①产品结构持续优化，高压高附加值产品占比提升，驱动整体毛利率上行；②公司持续推进精益管理、智能制造，降本增效成果明显等。
　　高压产品持续起量增利
　　1）2026H1公司输配电设备业务上半年实现收入44.74亿元，毛利率约30.0%。其中高压产品表现突出，主要由于重点产品交付同比增加。
　　2）预计2026H1配网业务上半年略有承压，主要是仍在履行去年签订的合同。但2026H1以来，区域联采价格已经有所回升，预计后续将逐步企稳。
　　3）开关全生命周期业务，2026H1实现收入4.52亿元，毛利率约18.5%，主要包括检修和电站零配件业务。
　　高压设备行业景气度较高，充沛在手订单支撑未来业绩
　　1）①预计“十五五”期间电网投资延续较高景气度。2026年1-6月，国家电网累计完成固定资产投资超3100亿元，同比增长12.6%。根据国家能源局及中国电力企业联合会数据，“十五五”期间全国电网固定资产投资达到5万亿元以上，较“十四五”同期相比增长超80%。网内投资景气度较好，提供了稳定增长的需求。②特高压发展确定性强，沙戈荒大基地外送以及西南水电外送需求下，特高压线路建设刚性且持续。
　　2）特高压：国家电网2026年前三批次特高压设备招标规模近300亿元，已超过2025全年总额。高压主网：国家电网2026年总部前三批次输变电设备采购总金额约500亿元，同比略降约7%，保持较高招标规模。其中组合电器采购额约106亿元，保持较高规模。公司中标份额较高，上半年公司中标国家电网“输变电项目集招”和“特高压项目集招”合计64.6亿元，市场头部地位稳固。
　　3）2026年收入目标稳健。公司2026年预计实现营业收入126-136亿元。公司在手订单充沛，我们认为公司将较好的完成2026年经营计划。
　　业绩预测
　　预计公司2026/2027年归母净利润为13.9/17.0亿元，PE 18.7/15.3x。
　　风险分析
　　1）需求方面：国家基建政策变化导致电源投资规模不及预期；电网投资规模不及预期；新能源装机增速下降导致对电力设备需求下降；全社会用电量增速下降等；两网招标进度不及预期；特高压建设推进进度不及预期。
　　2）供给方面：铜资源、钢铁等大宗商品价格上涨；电力电子器件供给紧张，国产化进度不及预期。
　　3）政策方面：新型电力市场相关支持力度不及预期；电价机制推进进度低于预期；电力现货市场推进进度不及预期；电力峰谷价差不及预期。
　　4）国际形势方面：能源危机较快缓解、能源价格较快下跌；国际贸易壁垒加深。
　　5）市场方面：竞争格局大幅变动；竞争加剧导致电力设备各环节盈利能力低于预期；运输等费用上涨。
　　6）技术方面：技术降本进度低于预期；技术可靠性难以进一步提升