平高电气发布三季报：26Q3实现营收27.78亿元（yoy+1.39%），归母净利润4.14亿元（yoy+30.50%），扣非归母净利润4.15亿元（yoy+31.55%）。国网预计“十五五”期间四万亿投资+南网规划支撑行业景气度，特高压项目储备充足，国网特高压26年1-4批招标金额达329.13亿元（超去年全年的220.62亿），公司收入有望稳步增长，收入结构持续改善，且公司提质增效不断深化，看好公司盈利能力提升，维持“买入”评级。
　　利润保持快速增长，毛利率、净利率持续提升
　　公司26Q1-3实现营收81.53亿元（yoy-3.36%），归母净利润12.31亿元（yoy+25.34%），扣非归母净利润12.13亿元（yoy+24.25%）。26Q1-3公司分别实现毛、净利率为29.87%、16.01%，同比+4.78、+3.48 pct，主要得益于产品交付结构优化，百万伏GIS产品交付数量同比增多，盈利能力持续提升。公司26Q1-3整体费用率为10.94%，同比+0.55pct，保持平稳。其中，销售、管理、财务、研发费用率分别为2.91%、3.74%、-0.24%、4.53%，同比变化-0.51、+0.75、+0.24、+0.07 pct，管理费用率上涨系人工成本和无形资产摊销增加所致，财务费用率受利息收入回落及汇率带来汇兑损失扩大共同抬升。
　　“十五五”国网投资大幅增长，特高压高景气具备持续性
　　国家电网计划“十五五”期间固定资产投资总额将达4万亿元，较“十四五”增长40%，年均投资规模达8000亿元。其中，特高压仍将承担重要的跨区能源配置任务。今年以来，特高压重大工程接连落地。截至10月21日，年内已核准“3直4交”（直流：陕西-河南、南疆-川渝、甘肃巴丹吉林-四川；交流：达拉特-蒙西、川渝加强、赣江-赣南、长治-南阳第二回）。同时，攀西、浙江环网、达拉特-蒙西三条交流项目均已开工。目前储备项目众多，完成规划存在支撑。招标方面，截至目前，国网特高压1-4批招标金额达329.13亿元（超去年全年的220.62亿）。“十五五”国网力争投产15项特高压直流工程，我们认为主网方向有望实现跨年度高景气，公司中期订单存在较强支撑。
　　市场开拓多线并进，科创攻坚技术赋能
　　网外市场方面，公司单机设备中标不断提升，成功入围3家央企框架采购，混合气体GIL实现业绩零突破。海外市场持续拓展，产品顺利切入安哥拉、圭亚那等新市场。公司持续聚焦高端电气装备领域技术创新，世界首台550千伏C4环保GIL在安徽安庆500千伏荣升变电站工程成功投运，550千伏高可靠性GIL首次通过错断试验，填补行业空白；研制出国际首台800千伏80千安断路器，为西北地区电网短路电流超标问题提供了关键解决方案，后续有望持续带来利润贡献。
　　盈利预测与估值
　　考虑到公司收入结构持续优化，提质增效效果显著，我们上调公司2026-28年毛利率假设，上调归母净利润预测3.12%、5.49%、13.18%至14.31、17.78、21.01亿元（前值13.88、16.86、18.56）亿元，对应EPS为1.05、1.31、1.55元。根据Wind一致预期，可比公司2027年平均PE 20X，给予公司2027年20 XPE，对应目标价26.2元（前值2026年24X，目标价24.48元），维持“买入”评级。
　　风险提示：电网投资力度不及预期，特高压建设节奏不及预期，行业竞争加剧，原材料价格上涨。