公司发布2026年三季报。公司2026年前三季度实现营业总收入130.49亿元，同比-0.82%；归母净利润11.57亿元，同比-4.30%；扣除股份支付影响后的归母净利润12.5亿元，同比+3.3%。单Q3来看，公司实现营业总收入48.35亿元，同比-2.55%；归母净利润5.82亿元，同比-9.10%；扣除股份支付影响后的归母净利润6.1亿元，同比-4.3%。
　　公司持续推进“1+N+T”战略，拟进一步增持华研科技并收购威铂驰热，AI液冷产业链布局持续深化。据公司《关于收购控股子公司少数股东股份暨关联交易的公告》，继2026年上半年完成华研科技51%股权收购后，公司于9月23日公告拟以2.99亿元进一步收购华研科技34%股权，交易完成后持股比例将提升至85%，进一步强化对精密金属制造平台的控制力及利润分享比例。据公司公众号，华研科技具备MIM、焊接、3D打印、CNC等金属件加工全工艺和模组设计及组装整体解决方案，重点布局AI液冷快拆接头、分歧管、液冷板等核心零部件。此外，据公司2026年三季报，公司于9月签署协议拟以1.84亿元收购威铂驰热60%股权，进一步拓展热管理相关业务，完善AI液冷产业链布局。我们认为，公司有望依托现有海外头部科技客户资源，以及精密制造与热管理领域的协同优势，加快新业务客户导入和产品放量，培育N业务第二增长曲线。
　　Q3毛利率短期承压，Q4有望修复。公司2026年前三季度毛利率为25.9%，较上年同期变化+0.7pct；单Q3毛利率为27.3%，较上年同期变化-1.3pct。我们认为，Q3毛利率略有下降，主要是消费电子行业需求疲软、公司产能利用率不足导致，随着Q4客户新品发布且陆续交付，毛利率有望修复。
　　销售及研发费用率整体平稳，员工持股计划股份支付导致管理费用率小幅提升，汇率波动仍对财务费用形成扰动。2026年前三季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.78%/6.54%/4.54%/1.18%，较上年同期分别变化+0.01/+0.36/-0.04/+1.22pct。其中，管理费用率提升主要与员工持股计划股份支付等因素有关；财务费用率同比提升，主要系报告期美元贬值导致汇兑损失增加。
　　公司发布新一轮股份回购计划，彰显长期发展信心，持续完善长效激励机制。公司于2026年10月19日公告新一轮股份回购计划，拟使用自有资金及/或自筹资金，以集中竞价交易方式回购公司股份，回购金额2-4亿元，回购价格不超过41.13元/股，回购股份将用于员工持股计划或股权激励，实施期限为董事会审议通过之日起12个月内。此前公司于2026年5月完成约2.01亿元（不含交易费用）股份回购，此次再度推出回购计划，彰显管理层对公司长期发展前景的信心，有望进一步完善长效激励机制，促进核心团队与公司长期利益绑定。
　　投资建议：公司为包装行业龙头，全球布局完善、客户壁垒深厚，主业稳增长、高分红，第二成长曲线拓展思路清晰，切入AI眼镜、液冷等高景气领域，防御性与成长性兼具。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为16.74/20.52/24.18亿元，对应PE分别为19.4/15.9/13.5倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观环境风险、市场竞争风险、原材料价格波动风险、下游行业需求波动风险、新业务拓展不及预期风险、海外人才不足风险等。