本报告导读：
　　公司追加收购华研科技34%股权，叠加业绩承诺，彰显发展信心。
　　投资要点：
　　维持盈利预期与“增持“评级。我们维持公司盈利预测，预计2026-2028年EPS为1.33/1.72/2.10元，公司包装主业具备韧性，智能化+全球化推动盈利改善，叠加布局液冷、AI眼镜等高成长板块，给予公司2026年25XPE，对应目标价33.32元，维持“增持”评级。
　　公司拟追加收购华研34%股权。本次合计收购价2.99亿元人民币，资金来源为自有或自筹，标的公司100%股份整体估值为8.8亿元人民币，与前次收购估值保持一致。完成收购后持股比例提升至85%，进一步强化并表贡献，叠加2026-2028年业绩承诺，彰显发展信心。
　　液冷赛道逐步起量，构建新增长极。英伟达Vera Rubin机柜Q3开启量产，100%液冷方案推动产业需求，华研科技产品涵盖快拆接头、液冷分歧管、液冷板、内存模组、高速连接器的MIM部件等液冷核心组件，同步布局金刚石散热材料、增材制造微流道等前瞻研发，有望受益行业景气抬升，打开新增长极。
　　其余新业务顺利推进。1）AI眼镜方面，2026Q2全球AI眼镜销量同比增长近200%至348万台，叠加Meta后续新品主推轻薄化设计，有望带动赛道景气提升，公司通过充电盒、软材料、结构件等多维度切入AI眼镜领域，有望享受行业增长红利；2）重型包装方面，公司聚焦服务器、新能源电池包装等高增长领域，已与国内外客户建立合作，并计划在海外配套扩产，优化包装主业结构。
　　主业具备韧性，N业务空间广阔。2026H2来看，公司主业客户结构较好，且积极开拓环保包装、重型包装、卡牌盲盒类包装等细分赛道，叠加智能化降本增强盈利韧性，业绩整体向好；中长期来看，公司“N业务”各领域逐步推进，华研液冷产能扩张，有望打开全新增长曲线。
　　风险提示。原材料价格持续上涨，下游消费需求不及预期，汇率波动风险，新业务发展不及预期等。