事件：公司发布2026年半年度报告，26H1实现营收82.14亿元，同比+0.23%；归母净利润5.75亿元，同比+1.10%。单26Q2实现营收44.21亿元，同比-1.68%，归母净利润3.29亿元，同比+0.48%。
　　传统包装结构持续优化，N业务业绩逐步兑现：26H1公司纸制精品包装/包装配套产品/环保纸塑产品分别实现收入52.56/15.34/6.04亿元，同比-3.74%/+18.24%/+3.40%，毛利率分别为26.87%/22.06%/22.80%，同比+2.78pct/-0.25pct/+2.42pct。公司持续深化落实“1+N+T”战略架构，各业务板块协同推进。传统包装业务方面，纸制精品包装收入有所承压，但毛利率明显改善；包装配套产品保持较快增长，环保纸塑产品收入稳步提升、盈利能力进一步修复。“N”业务方面，公司将其定位为第二增长曲线，围绕新材料、精密制造、液冷散热及机器人等方向加快AI产业链布局。
　　1）液冷：公司完成华研科技51%股权收购，华研科技自2026年4月1日起并入公司合并范围，具备MIM、焊接、CNC、车铣、3D打印、冲压、压铸等金属件全工艺能力，在AI液冷领域重点布局高性能热控模组，产品覆盖快拆接头、液冷分歧管、液冷板、内存模组及高速连接器MIM部件等，并依托公司海外头部科技客户资源及渠道加快市场拓展。H2有望开始贡献业绩。
　　2）仁禾智能聚焦AI眼镜等智能终端软材料及机器人软质材料，华宝利围绕“声学+智能终端+机器人制造”推进AI音箱及机器人EMS业务，裕同新材布局AI眼镜、智能穿戴、无人机及具身机器人等轻量化精密结构件，多业务协同构建AI硬件供应能力。
　　“T”业务方面，公司依托裕同创研中心开展前沿技术预研与产业化验证，面向客户未来2—3年的技术需求储备新材料、新工艺及新结构解决方案，为中长期成长提供技术储备。
　　海外业务恢复较快增长，全球化交付网络继续完善：26H1国内/国外分别实现收入49.62/32.52亿元，同比-4.78%/+8.97%；毛利率分别为20.36%/32.10%，同比+1.00pct/+2.70pct。公司于2026年6月30日完成对匈牙利Gelbert 60%股权的收购并取得实际控制权，进一步拓展欧洲本地化服务能力；公司已在全球11个国家、40余座城市设有40多个生产基地及4大服务中心。未来或针对新能源电池等重型包装场景进一步建设配套产能。
　　盈利能力稳健：26H1公司毛利率25.01%，同比+1.99pct；销售费用率2.84%，同比-0.01pct；管理费用率7.10%，同比+0.51pct；归母净利率7.00%，同比+0.06pct。其中单26Q2归母净利率7.45%，同比+0.16pct。随着高毛利业务拓展及AI相关新业务逐步放量，公司盈利能力有望进一步提高。
　　投资建议：公司“1+N+T”布局持续深化，液冷业务即将进入业绩兑现期，预计公司2026/2027/2028年EPS分别为1.31/1.71/2.10元，8月27日收盘价对应PE为20X/16X/13X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：原材料价格波动的风险，市场竞争加剧的风险。