本报告导读：
　　公司包装主业核心优势牢筑，液冷等N业务有望逐步兑现，打开长期空间。
　　投资要点：
　　维持盈利预期与“增持“评级。我们维持公司盈利预测，预计2026-2028年EPS为1.33/1.72/2.10元，公司包装主业具备韧性，核心客户深度绑定，智能化降本持续推进，叠加布局液冷、AI眼镜等高成长板块，给予公司2026年25XPE，对应目标价33.32元，维持“增持”评级。
　　包装主业壁垒牢筑，消费电子景气有望回升。1）iPhone新品销量表现强劲，18系列首周销售289万台，强于同业，叠加iPhone Duo开启发售，预计持续驱动配套高端包装需求；2）10月苹果COO到访裕同许昌工厂，公司包装盒在细节、严谨、设计和精度等方面具备优势，核心认可度持续验证；3）消费电子景气有望回升，2027年系苹果20周年，产品革新预期高，叠加AI浪潮持续加持，行业景气有望向上，进一步带动包装量价齐升。
　　重型包装持续拓展，优化盈利结构。公司积极开拓重型包装赛道，聚焦服务器、新能源电池包装等高增长领域，已与国内外客户建立合作，并计划在海外配套更多生产产能。我们认为下游高附加物品对包装提出更高的技术要求，相应产品预计享有更高溢价，伴随业务起量，包装主业盈利结构有望改善。
　　英伟达下一代ZQD确认，液冷有望兑现。2026年OCP，英伟达展示了面向下一代液冷架构的快速接头ZQD方案，对压降、密封、插拔寿命的平衡诉求进一步提高了工艺精度要求，抬升认证门槛。子公司华研科技MIM工艺优势突出，且结构件产品覆盖齐全，有望持续受益AI算力液冷升级浪潮。
　　AI眼镜多维度切入，享受红利。Meta Connect 2026发布新品侧重轻量化佩戴、沉浸交互等升级，叠加Muse强化C端Agent体验，有望助力AI眼镜行业规模化发展。公司充电盒、软材料等多维度切入供应链，有望持续享受增长红利。
　　主业盈利向上，新业务打开空间。2026H2来看，公司依托优质客户结构，叠加高端新品包装渗透，智能化降本推进，业绩整体向好；中长期来看，主业稳健贡献安全边际，液冷迎业绩兑现拐点，各N业务逐步落地，构建新增长极。
　　风险提示。原材料价格持续上涨，下游消费需求不及预期，汇率波动风险，新业务发展不及预期等。