公司发布2026年三季报：26年前三季度实现收入130.49亿元/同比-0.8%，归母净利润11.57亿元/同比-4.3%；扣除股份激励影响后的归母净利润为12.5亿元/同比+3.3%。其中，单Q3实现营收48.35亿元/同比-2.5%，归母净利润5.82亿元/同比-9.1%，扣除股份激励影响后的归母净利润为6.1亿元/同比-4.3%。公司三季度营收、利润端略有承压，我们认为主要由于下游消费电子受存储涨价等影响、需求阶段性走弱，以及大客户新品发布节奏有所推迟所致。展望后续，公司收购威铂驰热及华研科技少数股权有望增强协同效应、加速N业务发展，稳步夯实第二增长曲线，包装主业有望随下游消费电子需求回温逐步修复，看好公司“1+N+T”战略布局拓宽中长期增长空间，维持“买入”评级。
　　下游消费电子需求有所承压，Q4有望边际改善
　　26Q3公司实现营收48.35亿元/同比-2.5%，我们认为主要受到下游消费电子需求持续走弱影响；据IDC数据，26Q3中国智能手机出货量约5790万台/同比-15.4%，主要受存储等零部件成本上涨、终端售价提升及消费者换机意愿偏弱等因素影响。头部消费电子品牌销售端韧性相对较强，如Apple26Q3中国出货量同比-4.3%（据IDC），新品iPhone Duo预售表现强劲；公司凭借长期积累的深度合作优势，持续巩固与海外核心客户基本盘，看好Q4公司包装主业边际改善。
　　收购威铂驰热及华研科技34%股权，持续深化N业务布局
　　公司9月公告拟使用2.99亿元追加收购华研科技34%股权，整体估值保持为8.8亿元；完成收购后，公司持有华研科技股权比例将达到85%；三季报公告1.84亿元收购威铂驰热60%股权，威铂驰热主要从事热管理领域，产品包括液冷板、VC均温板等，我们认为有望与公司现有N业务形成协同效应，加强公司AI服务器热管理解决方案供应能力。公司N业务积极切入液冷、精密结构件、新材料等高附加值领域，当前处于成长初期；持续推进外延并购、深化N业务布局，有望进一步夯实第二增长曲线。
　　前三季度毛利率同比+0.7pct，期间费用率同比+1.5pct
　　26年前三季度公司综合毛利率为25.9%/同比+0.7pct，其中单Q3综合毛利率为27.3%/同比-1.3pct，我们认为主因规模效应有所减弱。费用端，26年前三季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.8%/6.5%/4.5%/1.2%，同比基本持平/+0.4pct/基本持平/+1.2pct，其中财务费用率上升主因美元贬值导致汇兑损失增加；合计期间费用率15.0%/同比+1.5pct。综合影响下，26年前三季度公司归母净利率为8.9%/同比-0.3pct，扣除股份激励影响后的归母净利率为9.6%/同比+0.4pct。此外，公司公告拟使用2-4亿元开展股权回购，提振市场信心，重视股东回报。
　　盈利预测与估值
　　我们维持盈利预测，预计26-28年公司归母净利润分别为17.04/22.47/27.05亿元，对应EPS分别为1.32/1.74/2.10元。参考可比公司Wind一致预期为27年12倍PE，公司包装主业基本盘稳健，积极切入AI智能硬件、新材料、精密结构件等新业务，给予公司27年24倍PE，维持目标价41.76元和“买入”评级。
　　风险提示：新业务进展不及预期，需求恢复不及预期，大客户合作风险，原材料价格大幅波动。