事件：2026年10月19日，永和股份发布2026年三季报。2026年前三季度公司实现营业收入48.61亿元，同比上升28.40%；实现归母净利润8.15亿元，同比上升73.76%；扣非归母净利润8.17亿元，同比上升78.70%。对应公司3Q26营业收入为17.26亿元，环比下降4.63%；归母净利润为3.02亿元，环比下降9.06%。
　　点评：制冷剂盈利稳健叠加含氟高分子材料放量，公司前三季度业绩同比高增。2026年前三季度公司毛利率为30.21%，同比上升4.18个百分点；净利率为16.82%，同比上升4.39个百分点。根据公司2026年三季报披露，公司业绩增长的主要原因为：1）受第三代制冷剂产品配额影响，产品价格上涨，毛利率上升；2）含氟高分子材料产品依托新增产能逐步释放及下游市场拓展，产销规模持续扩大，叠加产品品质提升、价格上涨，毛利率稳步上行，板块盈利贡献持续增长。
　　产销量方面，2026年前三季度公司氟碳化学品/含氟高分子材料/化工原料/含氟精细化学品产量分别为13.24/5.53/32.84/0.20万吨，同比变化+7.29%/+31.49%/-6.80%/-25.20%；对外销量分别为6.02/4.46/17.23/0.23万吨，同比变化-11.50%/+53.72%/-6.74%/+15.09%。我们认为含氟高分子材料产销量同比显著增长，主要系新增产能逐步释放及下游市场拓展所致；
　　产品价格方面，2026年前三季度公司氟碳化学品/含氟高分子材料/化工原料/含氟精细化学品均价分别为3.69/4.53/0.24/4.31万元/吨，同比变化分别为+22.98%/+6.35%/+35.82%/+3.91%。
　　费用方面，2026年前三季度公司销售费用率为1.31%，较上年同期下降0.10个百分点；管理费用率为4.12%，较上年同期下降1.55个百分点；财务费用率为0.98%，较上年同期下降0.15个百分点；研发费用率为2.22%，较上年同期上升0.06个百分点。
　　现金流方面，2026年前三季度公司经营性活动产生现金流净额为7.72亿元，同比上升53.95%；投资活动产生现金流净额为-10.89亿元，同比下降121.22%；筹资活动产生现金流净额为4.83亿元，同比上升135.63%。期末现金及现金等价物余额为3.72亿元，同比上升20.24%。
　　制冷剂价格维持高位运行，配额约束下行业景气有望延续。2026年三季度制冷剂行业受供给端刚性约束及需求端稳定释放影响，主流HFCs品种价格维持高位运行。根据百川盈孚数据显示，截至2026年9月底，R32/R125/R134a价格分别为65000/55000/65000元/吨，同比变化分别为4%/20.88%/25.00%。我们认为在第三代制冷剂配额管理制度下，行业供给格局持续优化，主流制冷剂价格有望维持高位，公司作为制冷剂配额主要持有企业之一，有望持续受益。
　　邵武基地产能持续爬坡，含氟高分子材料产品结构不断优化。根据公司2026年10月16日审核问询函回复披露，邵武基地项目主要生产装置及公用配套工程已基本建成投产并保持稳定运行，1H26邵武基地项目实现效益（净利润）1.36亿元。产能利用率方面，1H26邵武基地HCFC-22/HFP/FEP/PTFE乳液/PTFE树脂/PPVE装置产能利用率分别为122.42%/72.67%/83.09%/79.14%/88.86%/78.47%，较2025年有所提升；后续建设方面，邵武基地FEP二期工程正在推进设备安装及后处理厂房土建施工；邵武扩建项目PVDF已形成0.50万吨/年产能（设计产能1.00万吨/年），HFPO已形成0.15万吨/年产能（设计产能0.30万吨/年），公司正持续推进工艺优化、品质提升及剩余产能建设，上述项目预计于2027年12月前完成；此外，公司拟由邵武永和投资19.14亿元建设氟材料及中试基地项目，规划建设5kt/a电子氟化液、6kt/a氟橡胶、5kt/a PTFE悬浮树脂、10kt/a PTFE分散树脂、6kt/a ETFE、0.5kt/a全氟磺酸树脂、45kt/a混配制冷剂等装置。我们认为随着邵武基地现有产线持续爬坡、中高端产品占比提升，叠加氟材料及中试基地项目的推进，公司含氟高分子材料板块成长空间有望进一步打开。
　　公司包头项目稳步推进，未来产能有望逐步释放。根据公司2026年10月16日审核问询函回复披露，截至2026年6月30日，包头项目实际投入金额10.59亿元，占项目总预算数的17.48%，废盐综合利用、甲烷氯化物、R22、TFE、HFP、HCC-240fa、HFO-1234yf等主要生产装置均已形成实际投入，项目已进入实质建设阶段。我们认为随着包头项目建设推进，未来有望贡献增量。
　　投资建议：我们预计永和股份2026-2028年收入分别为62.17/69.08/75.49亿元，同比增长19.4%/11.1%/9.3%，归母净利润分别为10.53/12.55/14.04亿元，同比增长87.5%/19.1%/11.9%，对应EPS分别为2.06/2.46/2.75元。结合公司10月19日收盘价，对应PE分别为13.6/11.4/10.2倍。我们认为公司制冷剂业务受益于配额约束下的行业高景气，含氟高分子材料板块持续放量，随着邵武永和产能的逐步爬坡以及包头永和新材料项目的实施，公司产品矩阵将进一步丰富，整体竞争力将进一步增强，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业周期性波动风险；技术研发及新产品替代风险；产业政策调整风险；产品价格波动风险；项目建设不及预期风险