永和股份于10月19日发布2026年三季报：26年前三季度实现收入48.6亿元，同比+28%，归母净利润8.15亿元，同比+74%，扣非净利润8.17亿元，同比+79%；其中Q3实现归母净利润3.02亿元，同比+53%/环比-9%，扣非净利润2.90亿元，同比+53%/环比-17%。公司26Q3净利润基本符合我们的预期（2.9亿元）。考虑制冷剂景气延续，氟聚合物产销持续放量，我们维持“增持”评级。
　　前三季度制冷剂景气延续较好，氟聚合物接棒成长
　　26年前三季度公司氟碳化学品销量同比-11.5%至6.02万吨，供给配额制下制冷剂价格同比上行，均价同比+23.0%至3.69万元/吨，营收同比+8.8%至22.2亿元；其中Q3单季氟碳化学品销量环比-19%至1.87万吨，或与R143a、R152a等产品外贸销量回落有关，均价环比基本持平（-0.2%）。含氟高分子材料受益金华/邵武基地新产能释放，前三季度销量同比+54%至4.46万吨，营收同比+63.5%至20.2亿元。化工原料前三季度销量同比-6.7%至17.2万吨，硫酸/甲醇成本上升导致AHF/氯甲烷价格上涨，营收同比+26.7%至4.14亿元。含氟精细化学品前三季度销量同比+15.1%至2304吨，营收同比+19.6%至0.99亿元。受益于制冷剂价格利润同比上升，前三季度公司综合毛利率同比+4.2pct至30.2%，期间费用率同比-1.8pct至8.6%；其中Q3综合毛利率同比+2.5pct/环比-2.9pct至29.9%，期间费用率同比-1.2pct/环比+1.6pct至8.9%，Q3毛利率环比承压，或来源于氟碳化学品销量环比下滑且价格环比持平，叠加成本侧硫酸明显上行所致。
　　配额约束支撑HFCs高位，四代制冷剂与PVDF布局推进
　　据百川盈孚，截至10月16日制冷剂R32/R134a/R125/R143a/R152a价格为6.50/6.50/5.50/5.40/2.40万元/吨，较26年初+3%/+12%/+15%/+17%/-11%，较Q3末基本持平。我们认为家用空调、汽车空调保有量规模较大或支撑HFCs维修需求空间，26年配额延续偏紧下主流制冷剂价格有望维持高位。据公告，公司20.5亿元可转债申请已获上交所受理并进入反馈阶段，募投包头永和新能源材料产业园规划4.3万吨/年四代制冷剂（含2万吨HFO-1234yf、1.3万吨HFO-1234ze、1万吨HCFO-1233zd）及1万吨/年全氟己酮；公司以2.3亿元受让宁夏天霖70%股权、完成PVDF产线收购。Q3末公司在建工程14.6亿元、较年初+19%，资本开支延续高强度，公司在氟化工领域的产业链布局和规模优势有望进一步增强。
　　盈利预测与估值
　　我们维持此前的盈利预测，预计公司26-28年归母净利润为10.7/11.5/12.9亿元，对应EPS为2.10/2.25/2.52元。结合可比公司27年Wind一致预期平均15xPE，给予公司27年15xPE，目标价33.75元（前值为42.00元，对应26年20xPE vs可比公司20xPE），维持“增持”评级。
　　风险提示：新建项目进展不及预期；下游需求增长不及预期。