事件：公司披露2026第三季度报告，前三季度实现营业收入740.44亿元，同比增长12.60%；归母净利润129.11亿元，同比增长38.55%；扣非归母净利润126.96亿元，同比增长41.52%。
　　收入利润增速超预期。海康威视单Q3实现营业收入272.22亿元，同比增长13.71%，此前市场预期在10%左右，收入略超预期。单Q3归母净利润50.16亿元，同比增长36.97%；扣非归母净利润49.84亿元，同比增长43.13%。此前市场预期归母净利润增速30%左右，实际增长略超预期。我们认为业绩的预期差来自：1）AI等软件产品的加速渗透；2）上游原材料涨价带来的毛利改善仍在持续；3）公司高质量经营成效。
　　 Q3毛利率49%仍在高位，高质量发展长期提升利润率水平。1）根据投资者公开交流，Q3存储价格涨幅开始收窄，对毛利贡献相比上半年减少，但Q3毛利率仍达49%，说明除原材料涨价外产品力提升、运营提效等也是高毛利贡献因素；2）公司Q3销售费用率11.73%（同比-1.39pct），研发费用率11.67%（同比-1.15pct）提质增效带来的利润率优化效果显著。3）根据公司全年展望，2026年净利润预计将超过2021年，创历史新高；RoE等指标则回到2022年的水平。
　　创新业务仍是毛利额增量的重要来源。1）根据公开交流，Q3创新业务依然保持较高增长，海外主业稳健增长，国内主业也保持正增长；2）各项产品中，机器视觉、AGV、红外热成像、存储等赛道需求强劲；3）国内部分，Q3 PBG收入增速略高于EBG，PBG多行业进入产品更新周期；4）海外部分，公司已正式退出美国市场，泛亚太、中东非洲和泛欧洲均稳健增长。
　　累计发布上千款大模型产品，在多个行业渗透提升。海康将场景数字化分为质量检测、设备监测、生产运营、安全生产四方面，部分种子用户已体验到海康大模型实际效果，例如理想汽车供应链使用SOP相机提升质量管理水平，手机折叠屏铰链使用海康睿影的X光机实现不良率大幅下降。同时公司推出观澜编码产品，在同等效果下提高用户存储空间使用效率，降低码流和硬盘消耗，为客户节省硬盘成本，该产品线自年初以来保持较高增长。
　　上调盈利预测。考虑到PBG/SMBG收入初步恢复，创新业务持续高增，小幅上调2026-2028年收入预测为1038/1153/1272亿元，原预测999.7/1107/1234亿元。同时考虑到2026年原材料涨价/大模型软件收入占比提升等因素带来的利润率提升，上调2026-2028年净利润预测为181/198/209亿元，原预测为160/179/197亿元。维持买入评级。
　　风险提示：1）全球经济环境和地缘政治的风险；2）国内经济结构转型风险等