公司发布2026年三季报，26Q1-3公司实现营收167.73亿元（yoy+14.1%），归母净利8.08亿元（yoy-30.3%），扣非归母净利8.57亿元（yoy+35.6%）。其中Q3单季度实现营收59.92亿元（yoy+2.4%，qoq+6.6%），归母净利3.05亿元（ yoy+22.8%，qoq+22.3% ），扣非归母净利3.34亿元（yoy+30.0%）。26Q3白羽鸡价创历史新低，但公司全产业链优势进一步凸显，据我们测算，公司鸡肉溢价幅度创21年以来单季度最高，且养殖端成本管控表现优秀，盈利逆势增长，看好公司长期发展以及鸡价回升后的盈利弹性，维持"买入"评级。
　　产品结构持续优化，鸡肉溢价幅度进一步提升
　　前三季度公司鸡肉生食销量115.97万吨（yoy+5.59%），深加工肉制品销量39.39万吨（yoy+32.97%），深加工业务延续显著快于生食的增长态势，带动深加工产品收入占比继续提升，公司产品结构持续优化；渠道层面，C端零售与出口渠道保持较快增长，B端与百胜、麦当劳等头部客户合作稳健，会员店、即时零售等高势能渠道持续渗透，渠道结构的改善与产品结构升级形成共振。价格层面更能体现公司产品力与定价权的增强：Wind主产区鸡产品26Q3均价约8445元/吨，环比下跌5.2%、同比下跌2.0%，行业价格同环比均走弱，而经我们测算同期公司鸡肉销售均价约9525元/吨，同比仍增长1.3%，相对行业的售价溢价率由上年同期的9.0%和26Q2的10.7%进一步升至12.8%，创2021年以来单季新高。在行业下行期公司鸡肉溢价幅度不降反升，反映高品质产品占比提升、渠道结构优化带来的议价能力持续增强；公司26Q3单季实现扣非归母净利3.34亿元（yoy+30.0%，qoq+28.6%），创2021年以来单季度新高，盈利韧性充分彰显。
　　种源迭代与精益管理持续提升公司成本竞争力
　　公司成本竞争力的持续巩固主要受益于种源迭代与精益管理的双重驱动。自主培育的“圣泽903”配套系已于2026年实现规模化应用，在保持种鸡繁殖性能稳定的基础上料肉比明显降低，生长速度、存活率等关键指标较“圣泽901plus”进一步优化，肉鸡综合性能达到国际先进水平，为公司降本增效提供核心支撑；前三季度公司研发费用同比增长39%，主要投向圣泽生物原种鸡育种项目，种源迭代的研发投入持续加码，后续性能红利仍有望逐步释放。与此同时，公司持续推进数智化建设与AI技术在养殖、屠宰、加工等生产经营场景的落地，强化各业务环节的协同管理与精细化成本管控，推动养殖效率与运营管理水平稳步提升。经我们测算，26Q3公司全成本约9000元/吨，同环比均有所下降，成本优势进一步巩固，在行业价格同比仍处下行通道的背景下实现逆势增长，种源优势与精益管理带来的成本竞争力正持续兑现为盈利优势。
　　盈利预测与估值
　　我们略微下调公司26年归母净利润预测至11.52亿元，基本维持公司27-28年归母净利润预测为17.27/19.62亿元，略微下调26年净利润预测主要系三季度鸡价超预期下跌。参考可比公司2026年Wind一致预期均值1.68xPB，考虑公司深加工比例持续提升，三季度鸡肉相对行业溢价幅度更加突出，且种鸡业务贡献盈利有所增加，产业链一体化护城河进一步强化，给予公司2026年2.16xPB，BVPS 9.45元（前值2.14x，9.52元），维持目标价20.41元，维持“买入”评级。
　　风险提示：公司销量增长/售价表现不及预期，突发大规模禽流感疫情等。