1-9月扣非后归母净利8.57亿元，同比+35.6%
　　公司公布三季报：2026年1-9月实现收入167.7亿元，同比+14.1%，归母净利8.08亿元，同比-30.3%，扣非后归母净利8.57亿元，同比+35.6%。2026年9月末，公司资产负债率52.59%，较6月末+0.68pct，同比+1.0pct。
　　2026Q3公司扣非后净利同比+30%，创2021年以来单季新高
　　2026Q3，公司实现收入59.9亿元，同比+2.4%，实现归母净利3.05亿元，同比+22.8%，公司实现扣非后归母净利3.34亿元，同比+30.0%，环比+28.6%，创2021年以来单季扣非归母净利新高。公司主营业务盈利能力持续提升，主要得益于以下三个方面：①种源性能持续迭代，精益管理效能释放，成本竞争优势进一步巩固。“圣泽903”白羽肉鸡配套系已在公司内部逐步规模化应用，在保持种鸡繁殖性能稳定的基础上，料肉比大幅降低，生长速度、存活率等关键指标持续优化，肉鸡综合性能达到国际先进水平。同时，公司持续推进数智化建设及AI技术在生产经营场景中的应用，强化各业务环节的协同管理和精细化成本管控，推动养殖效率与运营管理水平持续提升。②深加工业务快速增长，产品结构优化。2026年1-9月，公司鸡肉生食销量115.97万吨，同比+5.6%；深加工肉制品销量39.39万吨，同比+33.0%；2026Q3，公司鸡肉销量、深加工肉制品销量分别为42.72万吨、16.94万吨，同比分别-1.8%、+11.5%，深加工肉制品销量增速明显快于生食业务；③全渠道战略稳步推进，C端及出口业务增长带动渠道结构优化。公司持续推进全渠道布局，1-9月C端零售与出口渠道保持较快增长，B端业务整体运行稳健。
　　投资建议
　　我们预计，2026-2028年公司鸡肉销量160.1万吨、170.8万吨、179.3万吨，同比分别+1.5%、+6.7%、+5.0%，肉制品销量56.0万吨、67.1万吨、77.2万吨，同比分别+25%、+20%、+15%，实现收入231.69亿元、265.26亿元、290.54亿元，同比分别+15.3%、+14.5%、+9.5%，对应归母净利11.69亿元、14.96亿元、15.88亿元，同比分别-15.3%、+27.9%、+6.2%。归母净利润前值2026年12.71亿元、2027年18.48亿元、2028年19.67亿元，本次调整的主要原因是，我们修正了2026-2028年公司鸡肉价格、肉制品价格。公司作为我国最大的白羽肉鸡全产业链公司，种鸡生产指标不断优化，深加工业务快速增长，产品结构优化，全渠道业务协同发力，成本优势日益凸显，我们维持公司“买入”评级不变。
　　风险提示
　　疫情；引种量大幅增加；鸡价长期底部震荡；原材料价格大幅波动；进出口政策变化。