三季度白羽鸡行业景气承压，圣农主业盈利韧性凸显；基于成本改善、食品增速亮眼以及种禽端不断迭代，Q3盈利优于行业。看好公司中长期发展前景。
　　主业盈利韧性显著增强，Q3业绩表现超预期：圣农发展26Q3实现营收60亿元，同比+2.4%，环比+6.7%，归属净利润3.1亿元，同比+23%，环比+22%，EPS0.25元；前三季度实现营收168亿元，yoy+14%，归属净利润8.08亿元，yoy-30%，EPS0.66元。前三季度拟每10股派现3元。整体看，Q3白羽鸡行业景气承压，圣农业绩表现较超预期。
　　公司Q3盈利高增且优于行业主要源于：1）成本端持续改善：基于种源性能持续迭代以及精益管理协同发力，年初以来综合造肉成本同比持续改善。2）食品转型战略取得良好成效：前三季度公司C端零售与出口渠道保持较快增长，B端业务整体运行稳健。太阳谷收入延续高增且Q3盈利水平较上半年显著改善，整体高价值渠道占比稳步提升，收入结构持续优化。3）种禽端外销及出口量利双增，为三季度业绩稳定增长提供支撑。
　　白羽鸡种禽端高景气延续，看好全产业链价值挖潜。2025年我国祖代种鸡进口量同比下降超过10%，再加上2025年11～12月法国种鸡主产区曼恩-卢瓦尔省和阿摩尔滨海省发生禽流感，2026年年初以来进口种源更新量整体承压，父母代价格表现优异；虽然6～9月法国及美国引种先后恢复，但传导至下游仍有一定时滞，预计26年种禽端高景气有望延续，重点推荐一体化企业圣农发展。
　　维持“强烈推荐”投资评级。看好公司中长期发展前景，基于：1）养殖：公司目前年养殖产能近8亿羽，深加工产能超60万吨，管理优化&成本改善带动羽均盈利提升。2）食品：近年来熟食业务占比提升，全渠道策略叠加公司过硬的产品研发实力、优质的服务，为食品业务打开成长空间；3）种禽端：公司持续推进育种品种迭代，SZ903配套系已实现规模化应用，或有望贡献盈利增量并助力公司降本。综合考虑公司各项业务的发展及极端气候对饲料原料的影响，预计公司2026~2028年分别实现归属净利润14.1/22.4/23.5亿元，EPS分别为1.14/1.80/1.89元。维持“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：鸡价上涨不达预期；自然灾害风险；原料成本上涨风险；动物疫病风险；食品安全风险。