26Q3盈利逆势增长
　　公司发布2026年三季报。26Q3公司实现营业收入59.9亿元（yoy+2.4%、环比+6.7%）、归母净利润3.05亿元（yoy+22.8%、环比+22.3%）。结合公司月报数据，我们估算26Q3公司的家禽饲养板块销售均价约9525元/吨、深加工肉制品均价约19734元/吨，均呈现环比下跌趋势；而公司的盈利仍能实现环比增长，主要系公司销量增长叠加养殖成本下降的结果。公司拟定2026年前三季度利润分配预案为每股派发现金红利0.3元（含税）。业绩表现超预期。
　　行业供应压力加剧，关注鸡肉消费端支撑
　　据白羽鸡行业协会数据，26Q3国内祖代种鸡更新量明显增加，父母代在产存栏有所回升，或指向后市国内白羽鸡供应出现增长。考虑到禽肉出口增速仍然高企，禽肉国内消费量或主要取决于餐饮消费变化及猪肉价格趋势，我们预计白鸡价格或短期承压、中期仍有望回暖。
　　渠道及成本护城河深，公司盈利持续穿越周期可期
　　2022年至2025年，白羽鸡价格持续走低，而公司凭借肯德基麦当劳等大B客户占比高的渠道优势、C端拓展战略的持续推进、以及采购和管理带动的养殖成本不断改善，实现了收入和盈利的持续增长。截至2025年，公司的熟食销量占比已提高至22%（2022年为17%）、食品加工业务收入占比已提高至43%（2022年为30%）。而公司的C端零售销售收入在2025年和2026Q1分别实现了超60%和超20%的同比增长。考虑到公司的在养殖规模、食品研发和种鸡等方面的综合产业链优势，我们预计公司或可凭借渠道和成本两端的壁垒在未来实现盈利持续穿越周期（即底部保有盈利、景气时释放弹性的状态）。
　　投资建议
　　综合考虑公司食品销售规模的持续增长、鸡价上行的机会及玉米豆粕原料上涨的风险后，我们预计公司2026/27/28年归母净利润分别为10.1/15.6/14.0亿元。考虑到公司已逐步转型为食品销售型企业，估值水平有望得到相应改善，对2027年盈利给予18XPE估值，12个月目标价为22.7元，维持买入-A的投资评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险；禽类疫病爆发风险；鸡肉消费不及预期风险；食品端拓展不及预期；食品安全风险。