本报告导读：
　　基建企业PB估值历史底部；政策支持AI应用、算法创新、算电协同等；我国将实施城镇供热“温暖工程”三年行动；三部门发布氢能综合应用试点管理办法。
　　投资要点：
　　国常会要求治理低价无序竞争，基建企业PB估值历史底部。(1)10月16日国常会讨论并原则通过《中华人民共和国价格法（修正草案）》，此次修正进一步健全了价格治理机制，完善了政府定价程序，明确了不正当价格行为认定标准和法律责任。要依法依规治理低价无序竞争，健全行业成本调查、制止低价倾销等配套规则，加强价格执法监管。(2)当前基建企业盈利水平和PB估值处于历史底部。PB估值/十年分位数建筑央企分别为中国建筑0.39/2.8%，中国铁建0.30/2.3%，中国中铁0.33/1.5%，中国交建0.34/2.7%，中国化学0.62/0.0%，中国电建0.53/0.7%，中国能建0.88/9.7%，中国中冶0.52/2.0%；地方国企中安徽建工0.61/1.1%，隧道股份0.54/1.9%，上海建工0.62/1.1%，四川路桥1.52/60.0%。
　　政策支持AI应用、算法创新、算电协同等，DeepSeek新版本优化能力和成本。(1)10月16日国常会指出人工智能是影响未来发展的关键变量，要从我国产业体系完备、应用场景丰富、工程化能力强等实际出发，注重以落地应用牵引技术创新，不断深化拓展“人工智能+”行动。要夯实发展底座，加强技术攻关和算法创新，促进算电协同，增加高质量数据供给，着力补短板、锻长板。(2)DeepSeek发布V4.1-Flash-1017版本，在提升性能的同时，缩短了模型的任务运行时间与输出长度，让用户能够以更低成本、更快速度完成任务，且提升了在游戏开发、3D建模等方面从零开始构建完整项目的能力，能够支持实现更多“许愿式”编程任务。
　　我国将实施城镇供热“温暖工程”三年行动，三部门发布氢能综合应用试点管理办法。(1)10月16日《城镇供热“温暖工程”三年行动方案（2026—2028年）》发布，围绕加快推进供热管网建设改造、全面提升热源保障能力、提高供热系统精细化管理水平、着力提升供热服务质量、健全供热长效保障机制等5个方面确定了19项重点任务。(2)氢能综合应用试点工作管理办法印发，在城市群获得批复后，中央财政向各城市群预拨一定比例的奖励资金，用于支持城市群启动氢能综合应用试点工作。(3)京津冀、大湾区、东北（含蒙东）—长三角、新疆—成渝地区双城经济圈、黄河几字弯—中原等5个城市群将开展氢能综合应用试点工作，推进氢能技术装备攻关、工业领域氢能项目、燃料电池汽车推广、加氢站建设等，形成氢能产业发展可复制、可推广的经验。
　　推荐顺周期、国际工程、红利低估值、科技产业链等方向。(1)顺周期推荐铜钴钼银中国中铁、金矿上海建工、焦煤北方国际、精细化工中国化学，相关标的东华科技。(2)推荐股息率中国建筑5.99%、中材国际6.15%、安徽建工6.29%、四川路桥5.64%、江河集团4.71%、隧道股份3.20%。财政加码稳增长推荐中国交建、中国铁建。国际工程推荐中钢国际等。(3)洁净室推荐亚翔集成、圣晖集成、柏诚股份，相关标的太极实业、深桑达A。商业航天相关标的航天工程、上海港湾。风光氢储推荐华电科工、中国能建、中国电建。机器人推荐鸿路钢构，相关标的宏润建设。
　　风险提示：宏观经济政策风险，基建投资低于预期等