一、美国9月CPI全面超预期，再通胀交易回归。10月14日公布的9月CPI同比上涨3.7%（前值3.4%）、环比0.5%，核心CPI同比2.6%、环比0.3%，能源与房租粘性是主要推手；9月PPI环比0.4%亦偏强。数据公布后美债收益率盘中急升、10年期一度冲至5.24%，市场对10月FOMC加息25BP的定价由约四成一度升至六成以上。但随后风险资产恐慌、油价回落带动通胀预期修正，10月16日10年期美债收益率回落至5.08%（全周下行约8BP）、2年期4.71%；美联储主席沃什在G20场边表态对10月会议“保持开放心态”、拒绝承诺加息，市场对10月加息概率回落至约25%，主流预期转为按兵不动。
　　二、海外AI拥挤交易退潮，恐慌向A股传导。全周纳指、标普明显回调，10月16日纳指单日跌2.14%、费城半导体跌3.83%并八连跌，全球AI/半导体高估值集中兑现，日韩股市同步重挫。受此叠加国内三季报调仓、科技高位筹码平仓，A股本周深度调整：上证指数周跌2.56%收3716点，深证成指周跌6.64%，创业板指周跌8.90%（自6月高点回撤近35%），科创综指周跌8.26%，沪深300一度周线十连跌。食品饮料、银行等红利防御板块逆势上涨。全周股票ETF连续9个交易日净流入、累计约1409亿元，10月16日沪深300ETF成交超160亿元，“托底资金”在3700点下方密集承接，A股进入缩量磨底阶段。
　　三、国内9月物价温和回升、外贸创新高，基本面“供强需弱”延续。9月CPI同比上涨0.9%（涨幅扩大0.1个百分点）、核心CPI同比1.0%，PPI同比上涨5.0%（涨幅扩大1.2个百分点）、环比1.2%，国际油价、煤炭及有色上行是PPI主要推手；PPI与CPI剪刀差走阔，上游成本难向下游传导，中下游利润承压。外贸方面，9月出口同比增长36.3%（美元计，AI产业链拉动约13个百分点）、进口增长20.0%，当月贸易顺差1335.3亿美元、连续第四个月超千亿并创历史新高，前三季度顺差9381亿美元，已接近2025年全年规模。高顺差带动银行结售汇顺差大幅扩张，银行间流动性充裕，是本轮国内“债强股弱”的资金基础，人民币亦受支撑——在岸CNY周升约71点至6.6868、中间价调升至6.7220，创2023年2月以来新高。
　　四、美伊冲突反复，地缘风险溢价主导原油定价，油价突破100美元，周末情势继续加剧，特朗普威胁对伊朗核设施进行打击。10月中旬霍尔木兹海峡连续发生油轮触雷、起火事件，伊朗海军与革命卫队相互指控、美方被指酝酿新一轮打击，海上封锁已令伊朗原油出口收入大幅损失，供给中断预期推动油价单周大涨。10月16日WTI收于101.41美元/桶（涨3.51%）、布伦特收于109.86美元/桶（涨3.72%），创阶段新高。高油价一方面强化全球通胀粘性、掣肘美联储宽松，另一方面侵蚀需求；地缘与保供政策仍在博弈，短期油价维持高位双向波动、不建议追单边，美国中选前仍以稳油价为核心，重点关注海峡通航恢复与冲突升级风险。
　　五、节后政策端密集沟通、稳预期意图明确。9月28日国常会部署存量提效、推出增量政策；财政部随即安排5500亿元地方债务结存限额（3000亿元保县区、2500亿元投向在建项目和"六张网"），2500亿元以旧换新资金全部下达，并联合央行自10月1日起对首套房贷按年化1个百分点贴息；节后中央印发新质生产力意见，财政部明确加快化债、加力扩内需。与此同时，10月9日潘功胜会见高盛总裁温泽恩，释放扩大金融开放、稳定外资信心信号；10月10日发改委郑栅洁召开年内第9次民企座谈会，明确四季度加大逆周期调节、强化存量与增量政策协同，推动“十五五”和“六张网”工程尽早开工；同日证监会吴清召开座谈会，提出加强稳市机制、引入中长期耐心资本、推动分红回购、储备增量政策工具。三场会议集中释放“稳外资、稳民企、稳资本市场”信号，四季度政策加码呵护流动性与风险偏好的取向进一步明确。
　　风险提示：美国通胀粘性超预期、美联储重启加息、地缘冲突升级、国内政策不及预期。