一、组合策略收益跟踪
　　本周模拟组合收益显著回升。利率风格组合中，城投超长型、产业超长型策略收益靠前，读数均在0.4%附近；信用风格组合中，产业、城投超长型策略表现强劲，单周收益分别达到0.46%、0.45%。
　　分重仓券种看，超长普信债重仓策略持续占优。信用风格存单重仓组合收益均值上行14.5bp至0.18%；城投重仓组合平均收益升高21bp至0.25%，其中，超长城投债配置需求强化，拉动哑铃型策略收益抬升至0.32%，短端下沉策略收益同样回升至6月以来高点，但不及久期资产重仓组合；二级资本债重仓组合收益均值上涨至0.24%，环比涨幅约19.2bp，本周4-5年二永成交量增幅超过5-10年品种，且久期策略跑赢混合哑铃型策略；超长债重仓策略平均收益回升至0.4%，城投、产业及二级超长型策略收益分别为0.46%、0.45%和0.28%。
　　长端策略收益来源再度向资本利得倾斜。多数模拟组合票息创2025年以来新低，信用风格超长债重仓组合年化票息均处于年内低点，其中，产业、二级超长型策略较去年7月低点的负偏离分别达到11.2bp、6.2bp。此外，本周信用风格组合票息贡献集中在5%至20%区间，八成以上收益由资本利得贡献。
　　二、信用策略超额收益跟踪
　　近四周，哑铃策略跑赢子弹型策略。9月下旬至今，城投哑铃型组合累计超额收益约26.5bp。随着摊余债基的发行建仓，3-5年普信债及券商债行情受到支撑，券商债久期、城投久期策略累计超额分别达到3.1bp、2.9bp，不过券商债收益率中枢不断下行，即便下沉也难以获得超额收益，5年AA+次级减普通债利差达到3.2bp，处于过去一年29%左右分位，其余的3年、5年期中高等级品种利差则多在10%以下分位。
　　从策略期限来看，超长端普信、二级债重仓策略超额收益走出分歧。短端方面，存单策略、城投下沉策略均回归正超额收益；中长端方面，在极致久期行情下，城投哑铃、二级债久期策略超额收益分别达到8.1bp、3.9bp，近期永续久期策略超额不及近似期限二级债久期策略，7-8月中长端永续减二级利差触及低点后反弹，当前4-5年品种利差分别处于过去一年44%、49%分位数，永续债收益空间仍待修复，此外，城投短端下沉、商金债子弹型策略较基准负偏离接近年内极值；超长端方面，城投、产业及二级超长型策略超额收益分别为17bp、15.3bp和-1.7bp，印证超长二级资本债涨势出现放缓。
　　风险提示
　　模拟组合配置方法失真；收益测算方法误差。