研究结论
　　巴西大选首轮投票结果超出市场预期，弗拉维奥·博索纳罗和现总统卢拉将在第二轮投票中决出胜负，可持续关注10月25日的第二轮投票。10月4日巴西大选首轮投票结果出炉，博索纳罗以约47%的得票率居于首位，现总统卢拉以约45%的得票率屈居第二。此前，民调数据普遍认为卢拉的得票率将高于博索纳罗，这一投票结果意味着博索纳罗当选的可能性上升，未来财政风险可能下降，因此投票后第一个交易日巴西雷亚尔快速升值，美元兑巴西雷亚尔单日下跌超4%。
　　民调数据显示当前选情胶着，第一轮投票中的弃权率高达21%，已成为卢拉投票动员的重点。博索纳罗作为前总统雅伊尔·博索纳罗之子，其在投票中的领先并非单纯的个人积累，而可能同时意味着博索纳罗家族背后的右翼政治力量的延续性与组织动员能力。而反观卢拉，这已是他第七次参与总统大选，以往其支持基础植根于社会福利政策、公共投资和收入分配议题，但在财政约束、生活成本及经济增长预期等因素影响下，执政优势未能充分转化为选票优势。卢拉与其竞选团队将第二轮的核心任务设立为动员弃权者，他们认为首轮3300多万弃权选民中相当一部分人并非明确反对卢拉，存在重新动员的空间。
　　卢拉的经济政策成功部分导致其政治动员不尽如人意，第一轮投票后卢拉政府已紧急出台一些对新中产阶级更有吸引力的政策。这是卢拉自1998年以来首次在第一轮投票中失利，在过去的近20年中，卢拉所面对的巴西选民画像已发生剧烈变化，恰恰可能是因为过去卢拉带领劳工党成功地改善巴西的宏观经济环境并创造出一定的社会流动性，从而使得巴西涌现一批新中产阶级，民众政治偏好逐渐呈现出更加复杂的特征。2002年卢拉需要回应的可能只是“如何改善巴西底层民众的生活”，而2026年卢拉需要应对的则是如何让脆弱的新中产阶级相信生活还能继续变得更好且不会轻易失去。这部分新中产阶级尽管受益于卢拉过去的政策，但却并没有成为其永久而稳固的选民基础，相反他们却可能出于维持生活水平、安全焦虑等原因，被右翼政党的经济私有化、强硬维护治安、保守社会价值观等政策吸引。基于此，卢拉政府已紧急推出面向个人微型企业家（MEI）的“振兴个人微型企业”五项措施计划，并推动参议院于14日通过宪法修正案将每周工作时间从六天缩短至五天。
　　本次巴西大选受到市场关注的原因主要在于大选对后续巴西财政政策的影响，值得注意的是首轮投票结果显示右翼阵营已在参议院形成明显的席位优势。博索纳罗与卢拉的财政政策倾向大相径庭，博索纳罗主张削减财政开支、抑制通胀，在自然资源领域主张重启私有化和特许经营；而卢拉主张高税收、进行高财政支出，在自然资源领域主张国家发挥更强的干预作用，强烈反对国有企业私有化。但新一届参议院偏右，意味着即使卢拉成功连任，也将在财政政策、对美关系及自然资源合作等方面进行更多妥协，不受约束的财政扩张政策也难以持续。
　　拉美新右翼浪潮的外部政治环境对巴西选民集体右转有着驱动作用。当下拉美政坛集体呈现出右转态势，而美国今年3月积极召集阿根廷、智利等12个拉美右翼及中右翼国家参与“美洲之盾”峰会，试图构建起排他性安全与经济联盟，以此对整个拉美地区形成辐射作用。如果博索纳罗当选，美国势必将巴西纳入联盟，那么卢拉执政时期所创造出的全球南方国家共同减少对西方大国依赖的局面将显著弱化，经贸结构虽不会立即改变，但也将较之前相对恶化。
　　总体而言，巴西大选第一轮投票最重要的信号在于右翼政治力量的结构性回升。当前第二轮投票仍存在不确定性，短期市场可能继续围绕选举胜负和财政政策承诺进行交易；中长期市场表现仍取决于新政府能否将竞选主张转化为可执行的财政、产业和对外经济政策。
　　风险提示
　　巴西总统与参议院大选结果超预期风险。竞选承诺与实际政策执行存在偏差的风险。巴西财政可持续性及主权信用不及预期的风险。