灵宝黄金发布2026年半年报：2026年H1公司营业收入为79.88亿元，同比+2.51%；归母净利润为9.72亿元，同比+46.45%；2026年H1公司毛利率提升至23.54%，同比+8.93pct；净利率达12.61%，同比+4.01pct。
　　投资要点
　　▌黄金主业稳固，分部盈利提升
　　产销方面，公司2026H1矿产金产量2.98吨、销量2.95吨，同比分别+3.2%、+1.6%；金锭产量6.89吨、销量6.78吨，同比分别-36.3%、-37.5%，主要因合质金采销规模调整，致部分产量下降。
　　业务结构方面，按税前产品销售收入计算，其中金锭、金精粉/合质金、其他产品收入占比分别为83.8%、13.1%、3.1%。采矿分部收入分布方面，河南、新疆、吉国及巴新收入占比分别为70.74%、6.39%、7.68%、15.19%。
　　分部业绩方面，2026H1采矿分部实现收入26.39亿元，同比+46.2%，其中中国、吉国及巴新分别贡献20.35亿元、2.03亿元和4.01亿元；采矿分部溢利13.87亿元，同比+37.1%，其中中国、吉国及巴新分别贡献12.11亿元、0.83亿元和0.93亿元。冶炼分部实现收入74.64亿元，同比-6.2%；冶炼分部溢利2.19亿元，同比+361.3%。
　　▌加码布局Simberi金矿，海外增长空间持续打开
　　两步收购实现控股，海外布局持续深化。2025年12月10日，公司公告拟以3.70亿澳元认购目标公司50%+1股股权；2026年4月2日完成交割，计入交割调整后的总对价为3.89亿澳元。其主要资产为位于巴布亚新几内亚的Simberi在产金矿。2026年9月10日，公司进一步拟以4.10亿澳元收购剩余50%-1股股权，完成后将持有目标公司100%股权，据St Barbara公告，交易预计于2027年第一季度完成。
　　Simberi顺利并表，海外业务贡献业绩增量。Simberi项目自2026年4月2日起纳入公司合并报表。2026H1巴新采矿分部贡献收入4.01亿元、分部溢利0.93亿元。目标公司截至2026年6月30日止财年实现税后利润4,127万澳元，该数据为目标公司全年口径。
　　硫化矿扩建持续推进，长期产能空间可期。Simberi现阶段形成“氧化矿生产＋硫化矿扩建”的发展格局。依据JORC标准，黄金资源量约180吨（约580万盎司，平均品位1.3克/吨），储量约78吨（约250万盎司，平均品位1.8克/吨）。
　　矿区采矿租约已于2026年1月获得当地政府批准延期至2038年，为矿山长期稳定开采提供坚实保障。硫化矿改扩建项目已完成最终投资决策（FID），将新建球磨、浮选选矿系统，同步扩建电力、海运码头等配套基础设施，预计2028年建成投产。项目全面达产后，年产量将超过6吨。结合现有储量与排产计划测算，矿山剩余服务年限约13年，全生命周期平均总维持成本约1330美元/盎司。
　　▌盈利预测
　　我们预测公司2026-2028年营业收入分别为170.60、188.80、207.00亿元，归母净利润分别为20.61、28.89、36.95亿元，当前股价对应PE分别为9.8、7.0、5.5倍。
　　考虑到公司业绩大增，收购海外金矿加码远期增量，黄金价格整体处于高位。首次覆盖，我们给予“买入”投资评级。
　　▌风险提示
　　1）黄金产量销量不达预期；2）黄金价格下跌风险；3）美联储超预期加息；4）矿山生产经营风险；5）Simberi项目扩产进度低于预期；6）海外矿山运营风险等。