公司混改后首次进行海外金矿控股并购，外延增长迈出关键一步。在国内矿山稳步扩产增储、利润持续释放的基础上，公司未来黄金产量增长、成本优化与业绩提升的空间将进一步打开。
　　混改后首度进行海外并购，低价布局巴新高潜力金矿。公司完成收购SBML控股权，是公司进行混改以来首次海外金矿并购。收购完成后，公司持有Simberi在产金矿40%权益。股权认购签约公告显示，该金矿黄金资源量为153吨，权益口径收购对价约为0.28亿元/吨。当前项目处于经营承压阶段，产量持续回落、开采成本高企。但从资源禀赋和后续开发潜力看，Simberi具备较强的改善基础，2026年2月更新后黄金资源量增至180.4吨，储量77.1吨。项目披露的硫化矿扩建可研报告显示，随着扩建推进，项目黄金年产量将逐步提升至7吨以上，AISC降至1100–1400美元/盎司。公司在较低收购成本基础上，获得产量提升、矿山克金成本下降和利润改善带来的上行收益。
　　公司黄金产量稳步增加，采矿分部利润率显著提升。公司预计2026年H1实现净利润9.5-10.5亿元，同比增长41.8%-56.7%，公司业绩受益于金价同比上涨以及Simberi项目财务并表贡献。2025年全年营业收入为131.43亿元，同比上升10.76%。归母净利润15.43亿元，同比上升121.08%。其中采矿分部黄金产量达到5.94吨，同比上升15.05%。利润录得25.6亿元，同比上升130.77%。分部利润率由2024年的43.1%提升至2025年的61.3%。矿端产量提升的同时成本得到有效控制，2025年采矿分部完全成本（不含税）为268元/克，较2024年下降14元/克。远期规划方面，公司提出“33355”战略目标，力争到2030年实现自产金产量30吨，推动产量规模跨越式提升。
　　扩产增储与降本结合，推动矿山高质量可持续发展。公司以精益管理为抓手推进降本增效，目标未来各矿山金成本进一步降至1000美元/盎司以内；同时，公司将继续深化重点矿山新一轮找矿工作，力争到2026年底形成阶段性勘探成果，推动备案黄金金属量接近百吨。
　　维持“强烈推荐”投资评级。公司成长性突出，当前估值在黄金板块中仍处较低水平。随着产量增长和利润逐步兑现，市场认可度有望提升，估值修复空间值得期待。预计2026-2028公司归母净利润分别为23.3/32.7/54.2亿元，对应PE分别为8.8/6.3/3.8倍，维持“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：贵金属价格下行、矿山安全事故性风险、投产项目进度不达预期、地缘政治风险、汇率波动风险等。