事件：2026年1月8日，公司发布2025年业绩预告，报告期内公司实现归母净利润15.0-15.7亿元，同比增长115%-125%；其中2025H2归母净利润8.4-9.0亿元，同比增长53%-66%，环比2025H1增长26%-36%；盈利增长主要系黄金产量同比增长、运营效率提升、以及金价上涨所致。
　　项目推进高效有序，矿产金产量快速增长。公司旗下矿山主要包含河南灵宝南山、河南南阳桐柏兴源、新疆哈巴河华泰、内蒙古赤峰金蟾、吉尔吉斯斯坦富金矿业，截至2025年6月30日，公司拥有黄金资源量128.5吨。2025年上半年，公司金精粉（含量金）/合质金产量分别为2.50/0.39吨，同比分别增长71%/11%；矿产金合计产量2.89吨，同比增加1.08吨，增长60%。其中，境内/吉尔吉斯斯坦矿产金产量分别为2.42/0.47吨，同比分别增加0.92/0.16吨，分别增长61%/53%。产量的快速增长主要得益于：富金矿业加快主力采场作业进度，日出矿量和矿石品位稳步提升；桐柏兴源矿业新增23个探矿点，日均探出矿量持续提升；哈巴河华泰磨矿产能由1800吨/日提升至2200吨/日，此外，华泰公司通过优化高压水泵配电系统改造方案，比原设计方案节约设备投入约1000万元，实现降本增效，公司在手矿山有望持续增产。
　　拟认购在产金矿项目，夯实黄金资源量与增长潜力。2025年12月10日，公司拟以3.7亿澳元（按1澳元兑人民币4.6880元的汇率，对应人民币约17.35亿元）认购澳大利亚St Barbara Mining Pty Ltd（简称SBMPL）50%+1股股权。SBMPL核心资产为巴布亚新几内亚新爱尔兰省的Simberi在产金矿（透过Simberi持有80%权益），该矿山拥有黄金资源量153吨（平均品位1.4克/吨）、储量81吨（平均品位为1.8克/吨），并运营一座年处理350万吨的选矿厂，其采矿租约已获官方建议延长至2038年，当前氧化矿生产将持续至2027年，随后将接续开发硫化矿资源（预可研已完成），保障未来十年稳定产出，达产后矿产金产量超7吨/年。此外，SBMPL还透过Nord持有邻近的两个在续期中的探矿权（EL2462与EL609）100%的权益，具备资源增长潜力。
　　投资建议：我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为15.4/33.8/43.2亿元。公司内生增长潜力强劲，外延并购提高成长空间，有望充分受益于黄金景气周期。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：金价大幅下跌、项目进度不及预期、美联储紧缩超预期