投资要点：
　　地方国有混改黄金矿企，实控人为王冠然：公司成立于2002年，原为地方国有控股股份制企业，后于2016年改制为混合所有制企业。公司拥有五大矿山生产基地和一个冶炼加工企业，覆盖黄金及其伴生元素的勘探、采选、冶炼、精炼和网上交易，主要产品包括“灵金”牌国标金锭、银锭、电解铜和硫酸，具备年产黄金20余吨等产能。公司被列为国内五大黄金公司之一。截至2026年6月，其实控人王冠然通过深圳杰思伟业及相关实体合计持股38.01%，灵宝市国资持股5.71%。
　　经营管理持续向好，盈利水平不断提高：公司专注黄金主业，近年来盈利持续强劲增长。2025年公司实现营收131.43亿元，归母净利润15.4亿元，同比增长121%；公司收入高度集中于黄金业务，金锭及金精粉占比超98%，公司主要利润贡献来自国内采矿业务。近年来，公司通过技术优化与成本管控，使毛利率和净利率显著提升，期间费用率和资产负债率持续优化，整体经营效率与盈利能力不断增强。
　　黄金资源丰富，未来海内外增储潜力大：公司拥有丰富的黄金储备资源，截至2025年末的总资源量约148.48吨，分布于国内河南、新疆等多个省份及吉尔吉斯斯坦，其中河南地区是公司的核心产能与收入来源。公司通过持续推进探矿与技术改造，资源增长潜力显著，例如桐柏老湾矿区在深部勘探中展现出强劲的增储前景，其他主要生产基地也通过优化运营实现了产能释放或扭亏为盈，持续巩固其资源基础。此外，公司稳定推进国际化战略，积极寻求海外收购机会，通过获得厄瓜多尔Dynasty金矿优先权、收购巴布亚新几内亚Simberi金矿等，进一步扩充资源储备。
　　盈利预测与评级：公司聚焦黄金主业，截至2025年末总黄金资源量约148.48吨，桐柏老湾等核心矿区深部找矿进展顺利，增储潜力较大；同时，公司积极推进Dynasty和Simberi等海外项目布局，打开中长期成长空间。我们预计2026-2028年归母净利润分别为21.39/25.16/38.13亿元，EPS分别为1.58/1.86/2.82元/股，对应PE分别为10.4、8.9、5.9倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：黄金价格波动风险；矿山产量释放不及预期风险；境外经营及政策风险。