重点供需数据：中国煤炭运销协会数据，截至2026年9月30日，重点监测企业煤炭库存总量（含港存）2019万吨，周环比减少1.1%，年同比减少15%。2026年初至9月30日，供给端，重点监测企业煤炭累计销量195083万吨，同比增加3%；其中动力煤、焦煤、无烟煤累计销量分别同比+4%、+7.9%、-11.4%。其中，三季度，重点监测企业煤炭累计销量64500万吨，同比下降0.4%，环比二季度下降2.3%，其中动力煤、焦煤、无烟煤累计销量分别同比+2.9%、-2.4%、-24.2%，分别环比二季度持平、-9.6%、-12.4%。
　　全国煤炭产量：2026年1-8月，全国原煤产量30.6亿吨，累计同比下降3.3%，其中，7-8月，全国原煤产量分别3.4、3.6亿吨，同比分别下降10.1%、7.7%。分省份看，7、8月单月同比均正增的省份包括陕西、内蒙古、新疆、安徽等，7、8月份同比减量影响较小的省份包括贵州、江苏等，7、8月份同比减量影响较大的省份包括山西等。
　　煤炭价格：煤炭价格同环比上涨，焦煤、无烟煤价格弹性大于动力煤。
　　动力煤三季度均价：秦皇岛动力煤均价878元/吨，同比上涨209.1元/吨，同比+31.3%，环比上涨60.1元/吨，环比+7.4%；陕西坑口动力煤均价765元/吨，同比上涨226元/吨，同比+41.9%，环比上涨118元/吨，环比+18.2%；秦皇岛动力煤长协均价703元/吨，同比上涨33元/吨，同比+5%，环比上涨12元/吨，环比+1.8%。
　　焦煤三季度均价：京唐港主焦煤均价2391元/吨，同比上涨831元/吨，同比+53.2%，环比上涨542元/吨，环比+29.3%；山西坑口主焦煤均价2125元/吨，同比上涨767元/吨，同比+56.5%，环比上涨553元/吨，环比+35.1%；炼焦煤长协指数1502.1元/吨，同比增加504.9元/吨，同比+50.6%，环比上涨300.1元/吨，环比+25%。
　　无烟煤三季度均价：山西阳泉无烟煤均价1342元/吨，同比上涨524元/吨，同比+64.1%，环比上涨344元/吨，环比+34.4%。
　　业绩前瞻：参考全国煤炭产量、重点监测企业数据、上市公司经营数据、煤炭现货和长协价格情况等，预计2026年三季度，动力煤板块业绩预计同比增长30%左右；炼焦煤板块业绩预计同比大幅增长；无烟煤板块业绩预计同比大幅增长。
　　投资建议：三季度焦煤、无烟煤、动力煤现货以及焦煤、动力煤长协价格同比上行，其中焦煤、无烟煤上涨弹性大于动力煤，从分区域产量看，陕西、内蒙古、新疆、安徽、贵州、江苏等地有增量或减量影响较小，预计对应主产地的煤炭公司三季度业绩相对较好。展望四季度，预计产量下降影响较大的山西省等区域供给有所恢复，叠加价格高位，预计对应主产地的煤炭公司四季度业绩显著修复。维持行业“推荐”评级。建议布局高股息动力煤公司、弹性焦煤公司。动力煤公司关注中国神华、陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、广汇能源、昊华能源、晋控煤业、华阳股份等；焦煤公司关注恒源煤电、盘江股份、平煤股份、淮北矿业、山煤国际、山西焦煤、潞安环能等。
　　风险提示：供给政策是否变化；海外经济放缓；产能大量释放；新能源的替代；安全事故影响。