行业催化：2026年8月Moderna与Merck宣布intismeran联合K药用于高风险黑色素瘤辅助治疗的III期INTerpath-001（n=1137）达到RFS主要终点和DMFS关键次要终点，为个体化mRNA肿瘤疫苗首个后期验证。公司自研管线与Moderna研发路径最接近，自研mRNA相关管线均掌握全球权益，为稀缺可比标的。
　　mRNA平台：公司mRNA平台于2021年起步，与加拿大ProvidenceTherapeutics合作终止后全面转向自主研发，技术底座为AI新抗原序列算法+专有LNP靶向递送+偶联技术，并配套成熟CMC工艺与嘉善自建GMP产能，价值链具备端到端能力，肿瘤疫苗与In vivo CAR-T管线均具自主知识产权并持有全球权益。
　　管线进展：1）EVM16（PCV）IITIa期在9例晚期实体瘤患者中8例诱导出新抗原特异性T细胞应答（89%）、1例胃食管结合部癌确认PR、未出现剂量限制性毒性，2026Q4启动IITIb、2027H1递交FDAIND；2）EVM14（TAA现货型）与EVM15（IDO1/PD-L1现货型）2025年已获FDA及NMPA双重IND，2027H1完成I期单药剂量递增；3）EVM18（体内CAR-T）已完成POC、自免IIT进行中，预计2026年完成全球IND；EVM20（双靶CAR-T）预计2026Q4完成PCC。
　　人员增配：2026年10月9日公司任命两位前Moderna肿瘤疫苗资深科学家——Lakshmi Srinivasan博士出任高级副总裁、转化医学负责人，Brandon Coder博士出任转化科学与早期研究副总裁，二人均为intismeran（mRNA-4157/V940）核心成员，公司自主mRNA平台的全球临床开发有望提速。
　　盈利预测：我们预计2026-2028年公司营收分别为35.91/50.62/64.55亿元，同比增长110.43%/40.94%/27.52%；归母净利润分别为1.80/6.58/11.32亿元，同比增长160.28%/266.44%/72.07%，对应PE分别为56/15/9倍，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：研发管线失败或进度不及预期风险，团队整合风险，BD与商业化兑现风险，政策风险，竞争加剧风险等。