事件：公司发布2026年中期业绩公告，实现营业收入11.48亿元，同比增长157.3%；归母净利润为-0.06亿元，较上年同期亏损2.50亿元大幅收窄；经调整利润为0.97亿元，实现扭亏为盈。收入增长主要得益于耐赋康的持续强劲销售增长以及Hasten商业化服务协议下的服务收入。
　　核心产品耐赋康持续放量，商业化平台效率提升驱动业绩改善。公司收入高增且亏损大幅收窄，主要源于耐赋康的强劲销售增长及Hasten服务收入贡献，同时运营效率提升带动费用率下降。公司实现营业收入11.48亿元，同比增长157.3%，其中药品销售10.03亿元，服务收入1.45亿元；净亏损由2.50亿元收窄至0.06亿元，经调整利润实现0.97亿元。耐赋康作为首个且唯一在中国获批治疗IgA肾病并纳入国家医保目录的药物，其销售持续放量验证了公司商业化能力，而Hasten服务收入及费用率优化进一步夯实业绩基础。
　　mRNA管线快速推进,BD交易与亚太布局密集落地。公司mRNA平台管线快速推进中，mRNA个性化肿瘤治疗性疫苗EVM16已在AACR2026上披露首次人体临床试验（FIH）数，其他多个mRNA管线也即将开展临床研究。此外，公司通过多项授权引进及收购快速扩充管线并拓展亚太市场，核心资产价值有望持续兑现。公司完成对海森生物的收购，获得14款慢性病产品在亚太地区的商业化权利；与Travere Therapeutics就EVER001达成独家授权合作，收到首付款1.125亿美元，并有望获得最高约10亿美元的里程碑付款；同时引进MT1013、DMX-200、CARDAMYST、LNZ100等资产，并取得倍捷欣、维卡格雷在亚太地区的权益。这些交易不仅带来现金流和收入增量，更强化了公司在肾病、心血管、眼科等核心领域的管线深度和区域商业化协同，支撑长期成长逻辑。
　　投资建议：我们预计公司2025年-2027年的收入分别为37.6亿元、50.0亿元、63.7亿元，净利润分别为1.5亿元、5.7亿元、11.1亿元，对应EPS分别为0.42元、1.60元、3.14元。考虑到耐赋康持续放量、EVER001授权兑现及亚太布局加速，公司增长逻辑持续强化，维持投资评级买入-A级，根据DCF模型给与6个月目标价43.82港元。
　　风险提示：耐赋康销售放量不及预期；EVER001授权合作后续履约或里程碑兑现不及预期；新产品获批及商业化进展不及预期。