摘要
　　中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年10月12日发布的题为《The other shoedrops》的报告，中国财政部和国家税务总局宣布，新能源汽车的出口增值税退税将从13%降至9%，自2027年4月1日起生效。此举符合市场预期，且可能是自8月以来汽车股表现不佳的主要驱动因素。每辆车的毛影响为离岸价（FOB）的4%。鉴于即将实施的出口上限和对欧盟出口的关税，分析预计整车厂将调整零售价格和经销商返利，而实际净利润冲击可能小于计算金额。
　　这将对中国整车厂产生多大影响？
　　比亚迪指引2027年出口250万辆（同比增长30%）。假设单车毛影响为4,800元，其中三分之一由整车厂承担，那么2027年净利润影响约为40亿元。在相同假设下，吉利2027年达到130万辆出口量，将转化为21亿元的利润影响。
　　零跑汽车和小鹏汽车指引2026年出口20万辆和9万辆。假设其出口量在2027年扩大至35万辆和12万辆，采用相同方法将产生5.6亿元和1.92亿元的利润影响。而对于小鹏汽车，这可能对其利润构成压力。
　　鉴于动力电池的先例（出口增值税退税率从13%降至9%，再降至6%，并最终降至0%），市场普遍预期新能源汽车乘用车退税率将在2028年底前逐步降至0%。这意味着整车厂面临持续的政策压力，尽管它们应能继续转嫁成本。