收入盈利加速产品升级拓宽空间
　　存储与计算芯片毛利同步提升，推动公司盈利加速释放。2026H1收入39.57亿元、归母净利润11.98亿元，同比分别增长75.95%和489.59%；综合毛利率升至51.75%，同比提高16.21个百分点。存储贡献主要利润体量，计算受益于均价与产品结构改善，模拟提供稳定毛利。公司上半年毛利同比增加12.49亿元，其中存储与计算分别贡献8.01亿元和4.42亿元；同期研发费用增长9.73%，收入增长快于费用增长，规模效应进一步放大盈利弹性。二季度毛利率升至57.1%，长协调价与前期备货成本结转共同推动业绩改善。
　　利基存储量价齐升高容量NOR拓展AI应用
　　利基存储以汽车和工业客户为基础，合同重定价与高容量产品放量共同推动增长。2025年汽车、工业医疗合计占存储收入81.2%，较长的认证与供货周期形成客户黏性。消费类DRAM价格自2025年年中前后开始上涨，公司主要自2026Q1起陆续调价，新价格随交付影响收入；2026Q1存储销量、隐含均价分别增长38.76%和10.72%，上半年收入26.32亿元、毛利率48.07%。DRAM规格升级与持续供货支持客户平台更新，NOR则受益于AI服务器和光模块对启动、固件及微码存储的需求。512Mb SPINOR已逐渐放量，1Gb SPINOR与512Mb Octal Flash继续送样，高容量、高带宽产品扩充应用覆盖。
　　视觉与MPU升级AI新品延伸端侧应用
　　计算业务由视觉SoC与MPU支撑，产品升级和端侧AI拓展成长空间。2025年视觉SoC占计算收入77.11%，MPU收入增长61.12%；高清、多摄和本地识别推动图像处理、编码、算力及内存带宽升级，提高芯片价值。2026Q1计算收入增长49.09%，其中隐含均价增长32.90%，均价与产品结构贡献约75.2%的收入增量；上半年计算收入10.43亿元、毛利率61.06%。T32 Pro结合4K视频、AI推理与低功耗能力，X2600通过计算、控制、内存及接口集成提升平台适配性。2026年7月AIMCU首批量产晶圆投片，高端异构MPU已完成流片，配合Magik等软件工具，产品平台持续向轻量推理和高性能端侧设备延伸。
　　模拟业务稳固基础互联扩展汽车布局
　　模拟与互联业务以LED驱动为盈利基础，沿汽车照明、电源和通信扩充产品组合。2025年LED驱动占模拟收入95.90%，汽车电子占该业务收入48.89%；2026H1收入2.70亿元、毛利率49.86%。矩阵照明、RGB氛围灯及红外照明增加驱动通道和控制节点，提升单车芯片配置与功能集成需求。Combo将MCU、驱动、感知或连接功能组合，Green PHY面向车辆与充电设备通信，部分客户已开始采购。存储与模拟共享汽车、工业客户及销售服务体系，多类产品协同有助于扩大客户覆盖，形成较稳定的毛利贡献。
　　投资建议
　　公司布局“计算+存储+模拟”三大板块，凭借多年的行业和产品深耕，把握供需错配机遇，积极拓展下游客户和调整产品结构，实现快速成长。我们预计公司2026-2028年营业收入为99.5、133.7、143.6亿元，EPS分别为7.20、10.98、11.66元/股，对应2026年10月12日收盘价111.64元/股，PE分别为15.5、10.2、6.6倍，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示
　　计算芯片及存储价格回落；需求与合同调价不及预期；新品验证和量产进度不及预期；晶圆及封测供给与成本波动。