事件：公司发布2025年年报。2025年公司实现营收47.41亿元，同比增长12.54%，实现归母净利润3.76亿元，同比增长2.74%。
　　25Q4营收利润同环比增长，受益于存储上行周期。公司2025Q4营收13.05亿元，同比增长28.98%，环比增长9.86%；归母净利润1.20亿元，同比增长95.01%，环比增长128.94%。2025年，汽车、工业等行业市场需求逐渐复苏，存储芯片产业链各环节库存状况逐渐恢复至正常水平，公司存储芯片业务回暖。消费电子市场总体呈现增长态势，公司在智能物联网领域的需求快速增长，在智能安防领域市场销售总体趋势向上。随着公司模拟芯片推出更多品类的产品，公司模拟芯片销售收入保持平稳增长趋势。在AI应用的快速迭代和普及以及全球AI基础设施的大力投入下，DRAM市场供求形势发生结构性变化，存储周期上行，存储芯片供应日趋紧张，价格不断上涨，从而使得公司25Q4存储芯片和计算芯片需求同比增长幅度有所提高。
　　加强存储业务研发，多款产品批量生产。2025年，公司部分20nm、18nm、16nm的DRAM芯片完成了产品测试和量产工作，部分新工艺制程的产品仍在研发中，新工艺制程的DRAM芯片将大幅提高公司DRAM产品线的市场竞争力。公司基于新制程的8Gb DDR4、8Gb LPDDR4以及16GbLPDDR4等产品陆续进入批量生产阶段。公司启动了LPDDR5产品的研发以满足汽车市场在域控、座舱等领域的需求增长。公司继续推进3DDRAM的研发，包括算力SoC与存储接口相关BaseDie部分的研发。此外，2025年2Gb车规级NORFlash产品已量产。
　　计算芯片新品落地加速。2025年，公司完成了面向安防监控领域支持H.265硬件编码的视频处理器T33的研发、投片与量产工作，T33主要面向消费和行业智能安防市场的终端主流应用，可很好地满足客户在AOV市场中性能、功耗和分辨率方面的综合需求。此外，公司完成了T32升级版本的投片工作以及面向泛视觉领域的C系列产品的新一版MPW流片，C系列产品可满足工业、医疗、消费等领域对超小尺寸与极低功耗的芯片产品的需求。
　　盈利预测、估值与评级：我们维持预测公司2026-2027年归母净利润分别为6.54、7.67亿元，新增2028年归母净利润预测为9.25亿元。公司积极布局3DDRAM和更先进的存储工艺制程，在工业和车规市场仍然维持优势地位，随着新品落地和存储周期的持续上行，业绩有望加速增长，我们维持公司“买入”评级。
　　风险提示：存储行业景气度不及预期，新产品研发不及预期。