投资要点：
　　事件：公司发布2025年年报及2026年一季报，2025年实现营收47.41亿元（yoy+12.54%）；实现归母净利润3.76亿元（yoy+2.74%）；实现扣非归母净利润3.09亿元（yoy-0.93%）。2026Q1，公司实现营收15.6亿元（ yoy+47.12%,qoq+19.57% ）；实现归母净利润3.19亿元（ yoy+331.61%,qoq+164.75% ）；实现扣非归母净利润3.12亿元（yoy+370.58%，qoq+189.77%）。
　　汽车与AI需求共振共驱业绩成长。2025年，汽车、工业等行业市场需求逐渐复苏，存储芯片产业链各环节库存状况逐渐恢复至正常水平，公司存储芯片产品各季度均实现了同比和环比的增长；消费电子市场总体呈现增长态势，公司在智能物联网领域的需求快速增长，在智能安防领域市场销售总体趋势向上；随着公司模拟芯片推出更多品类的产品，公司模拟芯片销售收入也保持平稳增长趋势。同时，在AI应用的快速迭代和普及以及全球AI基础设施的大力投入下，DRAM市场供求形势发生结构性变化，致使存储超级周期爆发，存储芯片供应日趋紧张，价格不断上涨，从而使得公司2025年第四季度存储芯片和计算芯片需求同比增长幅度有所提高。2026Q1，受益存储行业周期持续上行，公司存储芯片和计算芯片产品线销售收入同比实现强劲增长，模拟与互联芯片市场销售继续保持平稳增长态势，公司总体营业收入延续同比增长。分业务来看：1）存储芯片营收10.18亿元（ yoy+53.63% ），毛利率38.89%；2）计算芯片营收4.03亿元（yoy+49.09%），毛利率51.90%；3）模拟及互联芯片营收1.32亿元（yoy+11.02%），毛利率50.88%。
　　持续推进新产品新技术及市场布局，成长空间进一步打开。1）存储芯片：公司存储芯片分为SRAM、DRAM和Flash三大类别，主要面向汽车、工业、医疗等行业市场及高端消费类市场。报告期内，公司进行了部分SRAM产品的研发，并对相关产品进行了客户送样；部分20nm、18nm、16nm的DRAM芯片完成了产品测试和量产工作；基于新制程的8GbDDR4、8GbLPDDR4以及16GbLPDDR4等产品陆续进入批量生产阶段；启动LPDDR5产品研发，以满足汽车市场在域控、座舱等领域需求；加大对大容量NORFlash产品的研发，其中2Gb车规级NORFlash产品已量产。2）计算芯片：报告期内，公司完成了面向安防监控领域支持H.265硬件编码的视频处理器T33的研发、投片与量产工作，完成了T32升级版本的投片工作以及面向泛视觉领域的C系列产品的新一版MPW流片；针对生物识别、3D打印、高端条码识别、扫地机器人以及其他边缘计算的新兴市场机会，公司启动了X3000芯片的研发；针对各类硬件产品智能化需求趋势，启动AIMCU芯片产品研发，产品样品于2025年四季度回片。3）模拟与互联产品线：报告期内，公司进行了多类LED驱动芯片研发和投片等工作，并推出车规级音频功放芯片、低功耗高性能矩阵LED驱动芯片、高亮度409矩阵LED驱动芯片、高边线性LED驱动芯片、车规级6A同步降压恒压芯片等多款模拟产品；将LED驱动、LIN、CAN、MCU等单元整合为多功能集成的Combo芯片，以帮助客户降低综合成本，简化设计；针对新能源汽车的发展需求，进行BMS芯片的研发。
　　投资建议：公司主营业务为集成电路芯片的研发、设计与销售，专注于存储芯片、计算芯片、模拟与互联芯片三大领域，面向汽车电子、工业医疗、通讯设备及智能物联网等市场提供核心芯片解决方案。公司主要产品涵盖DRAM、SRAM、NORFlash等存储芯片，基于MIPS及自研RISC-V架构的SoC计算芯片，以及LED驱动、GreenPHY、LIN/CAN等模拟与互联芯片。公司通过持续加大研发投入，全力推进核心技术的自主创新与产品迭代，基于自研的嵌入式CPU、神经网络处理器（NPU）、AI算法、高性能存储器设计等核心技术，成功打造了从端侧AI视觉SoC到车规级高可靠存储的多元化产品矩阵。公司产品已成功导入海康威视、大华股份等安防龙头，以及全球主流Tier1汽车供应商与车厂，并凭借面向AI应用的3DDRAM研发布局，持续巩固行业地位。凭借在嵌入式CPU领域的深厚积累、RISC-V架构的自主可控先发优势以及“存储+计算+模拟”战略的协同效应，公司有望充分受益于端侧AI算力需求爆发、汽车智能化升级以及国产化替代加速的结构性机遇。我们看好公司AI浪潮下技术领先、产品稀缺性及全球化市场布局的核心卡位优势，预计随着3DDRAM、AIMCU及高端SoC芯片等新品的陆续放量，公司盈利能力有望持续提升，未来成长可期。预计2026-2028年公司归母净利润分别为14.29亿元、16.31亿元、18.54亿元，EPS分别为2.96元、3.38元、3.84元，对应PE分别为42X、37X、32X。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：需求不及预期，市场竞争加剧，新品研发不及预期等