核心观点
　　一季度业绩强劲增长。北京君正26Q1实现营业收入15.6亿元，同比增长47.1%；归母净利润为3.2亿元，同比增长331.6%。其中，存储芯片业务实现营收10.2亿元，同比增长53.6%；计算芯片业务实现营收4.0亿元，同比增长49.1%；模拟与互联芯片业务实现营收1.3亿元，同比增长11.0%。
　　深度受益利基存储紧缺，持续强化竞争力。部分投资者担忧利基存储供应紧张局面可能较快缓解。我们认为，AI算力等需求持续挤占利基存储产能下紧缺局面有望持续，且公司有望受益车规存储等领域更长的涨价周期。行业层面，前期车规市场相对消费市场涨价较晚、幅度较小，有望迎来更长的涨价周期。同时，公司在上行周期强化自身竞争力，车规DRAM市场份额有望提升。公司有望在本轮周期扩大产业影响力，提升品牌优势，也有助于未来得到更多Fab厂的支持。产品结构上公司26Q1 DDR4和LPDDR4收入已超过DDR3，20nm、18nm、16nm工艺的DRAM产品陆续完成产品送样、测试等阶段，进入批量生产环节；LPDDR5的研发正在进行中；Nor Flash在AI服务器、光模块等方向增长迅速。
　　端侧算力产品突破，有望打开新增长空间。部分投资者忽视了公司计算芯片业务的发展潜力。公司在加大端侧算力的研发投入，增加AIMCU产品品类；公司进行下一代更大算力IPC芯片的规划与研发，后续将持续加大对高端产品的布局，下一步计划推出32T到64T算力等更高算力的芯片。公司结合自身DRAM设计与数字设计能力，面向边缘端大模型应用推进堆叠DRAM产品的布局，包括算力SoC与存储接口相关Base Die部分的研发。
　　盈利预测与投资建议
　　我们预预测公司26-28年每股收益分别为1.67/2.13/2.54元（原26年预测为1.38元，主要调整了营业收入和毛利率），根据可比公司26年平均92倍PE估值，给予153.64元目标价，维持买入评级。
　　风险提示
　　需求恢复不及预期；新产品进展不及预期；代工成本降低不及预期；市场波动可能带来的估值风险