结论和建议：总体看，产业进入平台整理期，多数赛道、品类增减幅度均在±10%以内，呈现收入增速平缓，产品结构优化，资产负债表改善的清晰特征；结构看，2026全年高增长的赛道仍将是少数派，创新和出海有望保持势头。2026年上市公司板块，传统医药赛道资本开支持续下滑但幅度逐步收窄，但我们预计不会再有显著增长。一二级市场投融资向早+小+新推进，战略定力兼顾风险评估重要性将愈发凸显。产业投资者宜把握中长线趋势，各类所有制企业尽早明确自身经营目标，积极应对，前瞻布局。
　　医保统筹基金收支平稳；医药工业减速提质。2026年1-7月医保统筹基金收入18579亿元（+10.3%），其中城乡居民+15.9%，表观增速提升主要是会计记账制度变更所致，并无较大实质变化；2026年1-7月医保统筹基金支出13691亿元，同比持平，支出增速继续受DRG医保支付方式改革、集采、人口等因素影响。2026年1-7月规模以上医药工业营业收入、利润总额分别为13355亿元（-4.7%）、1942亿元（-0.3%），收入增速年初以来呈现下滑趋势，但利润增速触底回升，盈利能力有所改善。
　　2026年以来国内终端市场均呈现企稳&调结构趋势。1）院内：①全国和样本地区就诊量有所改善，出院人次降幅收窄；②药品销售额在2026H1等级医院市场仍下滑1.6%，但量价关系各有不同，肿瘤、代谢领域创新药和刚需专科药可保持正增长，而以仿制药、中西普药为主的心脑血管、抗感染药物下降。③医疗器械2026H1上半年市场规模同比-0.5%，随着下半年立项指南落地及医疗行业内控趋紧影响逐步显现，我们预计将延续下滑趋势，其中集采已成熟的高值耗材已恢复正增长。④医疗设备招采2026Q2下滑收窄，随着地方逐渐开启医疗设备集中采购，招采端仍存在价格压力。2）院外：2026年1-8月社零中西药品增速+3.9%，较2025全年同比增速+1.8%边际改善，呈现温和复苏趋势，其中实体药店刚需药品增速相对稳定，中药及保健品需求仍承压。
　　医药上市公司业绩：创新和出海高增长。随着过去几年负面影响边际减弱，A股医药板块收入同比增速由负转平再转正，2026H1实现2.2%的正增长，其中出口收入增速高达23%，CXO、创新药、医疗器械、原料药境外增速均较好，国际竞争力不断提升。主要细分领域收入增速趋势看：①创新药——成长最快的版块，多个品种商业化放量，BD交易总金额及数量保持高增长；②景气度显著回升：CXO——消除疫情相关大订单高基数，在国内创新药景气度复苏和全球需求回流下订单持续向好，产业链传导顺利，资本开支回到30%+高增长；③景气度下滑收窄：IVD/诊断服务/耗材——前期高基数逐渐消除，多项政策执行期间价格压力仍在；④景气度或有波动：医疗设备——招采好转已传导到2026上半年财报端，但地方集采等影响后续仍可能影响企业；⑤景气度整体承压：疫苗、中药、血制品、原料药——主要和需求、集采、地缘政治等内外部环境相关。
　　投融资复苏态势延续，BD交易持续高景气。2026H1中国医疗健康领域一级市场共发生投融资事件814起（+14%）；融资总金额（不含IPO）546亿元（+67%），其中70%投向A轮及其以前轮次。2026H1中国医药交易210笔，首付款达54亿美元，总金额达1051亿美元，全球领先，表明中国创新药资产在全球的认可度不断提高，我们预计全年交易总金额有望再创新高。
　　风险提示：集采进度和幅度具不确定性，关税等地缘政治风险。