软饮料8月产量同比下滑、环比转正，9月原材料价格涨跌不一。8月当月产量同比-1.5%、环比+3.5%。9月PET瓶片价格环比涨超10%、同比涨超50%；白糖现货微跌、期货微涨，整体震荡；全国纸价普遍回调，不同市场不同品种表现略有分化。
　　短期销额普遍承压、长期分化，价格走势亦分化。截至9月，短期销额均下滑，即饮茶和奶茶（-4.2%）最优、含乳饮料（-19.2%）垫底；YTD及MAT口径下米露增速（+7.3%、+13.0%）领跑、含乳垫底；即饮茶和奶茶全线份额同比改善领跑、含乳垫底。价格端乳酸菌扩张，部分品类收缩缓解，部分收缩扩张。
　　含乳饮料：全线销额双位数下滑，短期跌幅超19%；份额同比全线收缩、长期降幅最深；其中乳饮料为核心拖累，走势与板块基本一致，乳酸菌饮料下滑幅度更深（短期跌超22%），终端挤出压力持续。
　　即饮茶和奶茶：短期销额降幅扩大至-4.2%，全线份额同比涨超1.3pct；其中即饮茶为核心支撑，虽短期销售走弱但份额持续扩容，即饮奶茶短期微降，中长期保持增长且全线份额走强。
　　功能饮料：销额全线走跌，短期跌近14%，短期份额同比转负；其中能量饮料为板块核心，走势与板块基本一致；运动饮料短期跌超10%，压制品类长期景气，份额全线同比抬升；营养素饮料承压加剧，短期份额同比降幅走阔。
　　汽水：销额全线走跌，短期跌近11%，短期及年内份额同比回正、MAT微缩；碳酸饮料为核心，销额走弱但份额抬升；苏打水短期跌超23%，品类占位持续收缩；气泡水短期跌超15%，份额同比短期转负、中长期持平。
　　即饮果汁：短期销额跌超16%，短期及年内份额同比收缩、MAT提升；非冷藏为主要拖累，走势与板块一致；冷藏销额YTD及MAT维持增长，短期跌超12%，份额同比短期持平、中长期微升。
　　植物蛋白饮料：销额全线下滑，短期降幅收窄至-6.5%，短期及年内份额同比改善；核桃乳短期销额回正，豆奶、椰子乳、复合型等继续拖累板块，但短期双线表现均有改善；燕麦乳销额持续走高，短期涨超44%；杏仁乳销额全线正增且短期双位数增长，花生露中长期双位数正增仅短期显著承压，。
　　植物饮料：销额全线双位数下滑，短期跌超16%，份额同比全线收缩、年内降幅最大；凉茶为核心拖累，销额走势与板块一致，短期份额同比持平、中长期流失；中式养生水及酸梅汤收缩显著，短期跌幅分别超21%和31%。
　　其他品类：包装水和即饮咖啡短期销额分别跌超11%、7%，占位均在走强；米露短期销额跌超10%，中长期仍有增长，份额基本稳定。
　　风险提示：消费复苏不及预期，竞争加剧、渠道高库存，原料价格大幅波动，极端天气冲击旺季动销，监管政策趋严，食安、营销问题损耗消费信任