周度观点镍：矿端供应恢复叠加高库存压制，基本面偏弱格局延续
　　供应：据Mysteel调研全国22家样本企业统计，2026年9月精炼镍预估产量27385吨，环比减少1.73%，同比减少25.57%，减产趋势未改。产能利用率降至52.90%，运行产能仅37049吨，开工率70.33%。
　　需求：需求端整体疲弱，下游仅刚需采购，现货成交清淡。不锈钢旺季需求尚未兑现，钢厂采购意愿疲弱。三元电池领域排产维持高位，但下游仅维持逢低刚需补库，采购谨慎，对镍需求拉动有限。电镀需求稳定但难有增长；合金（军工、轮船）需求相对较好，但体量有限，难以对冲整体颓势。
　　库存：海外库存上升，国内社会库存持续回落，保税区库存上升。截止10月8日，LME镍库存282864吨，周环比下降2304吨；SMM国内六地社会库存123783吨，周环比减少461吨；保税区库存1900吨，周环比持平。
　　成本：动态成本回落，印尼一体化成本分化。参考SMM数据，10月9日，外采硫酸镍生产电积镍成本14.24元/吨，外采MHP生产电积镍成本12.92万元/吨，外采高冰镍生产电积镍成本13.31万元/吨。印尼一体化MHP生产电积镍成本15.14万元/吨，印尼一体化高冰镍生产成本13.97万元/吨。
　　观点策略：周内沪镍盘面震荡下跌，受美联储加息落地及矿端供应恢复影响，镍价短期走势震荡偏弱。宏观方面，美联储将指标利率区间上调至3.75%-4.00%，点阵图显示年内仍有一次加息。但假期期间美国9月非农数据大幅不及预期，加息预期快速降温。镍矿方面，印尼矿端供应改善预期持续发酵。WBN已获印尼政府批准逐步重启采矿作业，涉及2026年下半年RKAB补充配额，但具体获批额度尚未披露。印尼ESDM签署新决定，大幅下调低品位镍矿HPM基准价，核心在于修正低品位矿的税负倒挂问题，对火法矿链条无直接影响。火法矿现货价格大幅承压，印尼1.6%品位CIF价跌至59.5美元/湿吨，内贸矿升水已降至约1美元/吨，部分品位出现负溢价，货源震荡整体充裕。精炼镍供应端炼厂利润明显压缩，多家冶炼厂降负荷减产，精炼镍供应环比继续回落，预计10月排产延续小幅回落态势。镍铁方面，高镍铁价格止跌企稳，成本线支撑有所修复，但需求旺季未兑现情况下下游采购意愿持续低迷，成交整体偏清淡。硫磺价格持续下行，MHP成本支撑进一步弱化，产出受利润收缩影响持续受压。硫酸镍价格偏弱运行，盐厂原料库存高企导致出货压力仍存，硫酸镍整体延续以销定产格局，下游电池厂备库充足采购以长单执行为主，需求增量有限。库存方面，海外库存与国内社会库存均小幅回落，保税区库存持平。总体来看，美联储加息落地但长端利率仍高；WBN获批重启采矿但正式文件未下发；硫磺价格持续下行；精炼镍减产虽形成一定托底但国内社会库存居高不下压制镍价上行空间，短期镍价预计维持震荡偏弱，主力参考117000-123000运行，进一步上行仍需更多信号验证，后续关注配额实际落地规模及海内外库存去化节奏。