本报告导读：
　　公司聚焦自主品牌，从制造出口向品牌出海转型，随着欧洲与南美市场份额不断提升，无极品牌顺利打开全球市场。公司长期保持高分红，兼备分红与自主品牌出海的成长属性。
　　投资要点：
　　维持目标价19.8元，维持增持评级。考虑国内竞争加剧、原材料上涨、汇率波动等因素，调整公司2026-2028EPS预测为1.02（-0.08）元、1.20（-0.11）元、1.41（-0.14）元。公司自主中大排品牌无极新车加速放量，叠加海外市场不断拓展，参考可比公司估值，给予2027年16.5倍PE，维持目标价19.8元，维持增持评级。
　　底蕴深厚的摩托车龙头企业，携手宝马强化中大排量制造能力。公司拥有三十余年摩托车制造底蕴，长期为宝马代工发动机及整车，动力研发、整车制造积累扎实。宗申入主后，公司战略聚焦自主品牌，两轮车无极品牌脱颖而出，三轮车、全地形车快速放量，自主品牌在营收的占比不断提升，盈利能力持续改善。
　　无极品牌加速全球布局，欧洲与拉美市场表现亮眼。无极是公司打造的中高端自主品牌，覆盖ADV、巡航、踏板、仿赛主流品类，产品矩阵持续丰富，叠加全球市场的拓展，逐步进入新车与品牌收获期。无极是中国摩托车自主品牌出海标杆，2026年上半年欧洲五国合计上牌市占率达到5.79%，是首个市占率突破5%的中国摩托品牌，意大利、西班牙等重点国家销量高速增长。拉美市场实现突破，哥伦比亚销量大幅增长，巴西市场完成从0到1的落地。随着新品持续迭代、海外渠道网点进一步铺开，全球市场有望持续贡献增量。
　　持续保持高分红，资产置换稳步推进。公司2025年全年现金分红14.37亿元，分红率高达87.2%，公司持续保持高分红政策，着力股东回报。公司注重员工激励，2025年推出员工持股计划绑定核心管理与技术团队，利益深度绑定上市公司发展。公司与宗申的资产置换稳步推进，资产置换后有望进一步聚焦摩托车，强化公司在摩托车行业的龙头地位。
　　风险提示：全球宏观经济放缓风险、贸易摩擦风险、汇率波动风险、资产置换不及预期风险。